海天味业:业绩整体稳健,区域增速有所分化

事件描述

4月24日晚间披露一季报,公司2020年一季度实现营业收入58.84亿元,同比增长7.17%;净利润16.13亿元,同比增长9.17%;每股收益0.6元。

事件点评

三大品类增速平稳,区域增长实现分化。公司2020年一季度实现营业收入58.84亿元,同比增长7.17%;归母净利润16.13亿元,同比增长9.17%。具体来看:1)分产品来看,酱油实现营收34.84亿元,同比+5.81%,蚝油实现营收9.63亿元,同比+4.23%,酱料实现营收7.31亿,同比+1.56%;2)分渠道来看,2020年一季度主营线下渠道收入55.14亿元,同比+6.04%,线上渠道实现收入0.79亿元,同比减少17.12%;3)分区域来看,2020年一季度中西部区域增速最高,增速为20%左右,部分区域实现负增长。东部、南部、中部、北部、西部分别增长1.2%、-8.9%、16.6%、4.1%、23.8%。截止2020年一季度末,公司共有经销商6107家,净增加301家。

费用管控能力强,盈利能力逐步提高。公司2020年一季度销售净利率为17.43%,同比增长0.52pct,主要在于费用管控能力强,导致销售期间费用率的下降。具体来说,2020年一季度销售毛利率45.82%,同比增加0.04pct;公司销售期间费用率为10.62%,同比下降1.44pct,其中销售费用率为10.93%,同比下降1.41pct;管理费用率为3.54%,同比增加0.08pct;财务费用率为-1.55%,同比减少0.12pct。

疫情影响有限,尽力确保经营达到2020年度目标。2020年的公司计划营业总收入目标为227.8亿元,利润目标为63.2亿元,对应年年度规划收入/利润增长15%、18%。虽然疫情对餐饮、旅游等行业打击较大,公司作为调味品生产企业也受到一定影响,公司已采取多项措施积极应对,最大化降低疫情的负面影响,确保企业整体经营达到年度目标。

投资建议

在新冠肺炎疫情影响下,餐饮渠道承压,但是公司依然强调2020年目标不减。同时公司继续加大生产基地的产能改造,在未来公司“三五”计划中多地生产基地将陆续开工,可依据销售实际情况,再次释放超过100万吨以上调味品生产能力,为“三五”发展保驾护航。预计2020-2022年EPS分别为2.34/2.75/3.28元,对应当前股价,2020-2022年PE分别为54X/46X/39X,维持“买入”评级。

存在风险

行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险,行业景气度下降风险