锦江酒店：疫情下积极应对，中线有望加速集中与整合

2020Q1年公司业绩 年公司业绩下滑 下滑 42%, , 考虑疫情 压力相对好于预期 相对好于预期2020Q1,公司营收 21.89亿元/-34.41%;归母业绩 1.71亿元/-42.26%,扣非业绩亏损 9363万元,EPS0.18元/股,考虑疫情压力相对好于预期。Q1确认非经常性损益 2.64亿元对整体业绩影响较大。

疫情影响下 RevPAR 显著承压,开店速度相对良好2020Q1,受疫情影响,境内酒店 RevPAR-52.75%(OCC-36.48pct/ADR-2.11%),其中中高端、经济型 RevPAR 各降 52.86%、57.58%。

2020Q1,境内酒店收入 14.43亿元/-39.98%;前期服务费收入 1.16亿元/+13.54%,对主业形成支撑;持续加盟费收入 1.15亿元/-64.29%。

公司疫情期间国内征用酒店由大股东统一买断支付,部分降低了经营压力。受欧洲 3月中下旬疫情影响,卢浮 2020Q1RevPAR-14.54%(剔除收入下滑 21.44%,业绩亏损 906万欧元,增亏 227万欧元。2020Q1,公司新开业酒店 253家,关店 120家,净增 133家(直营-17/加盟 150家,经济型 8家/中高端 125家),加盟扩张主导,中端继续提速。截至 Q1末,公司开业酒店 8647家,签约酒店 13,287家。受执行新收入准则和疫情影响,公司毛利率和费用率波动较大,不过财务费用同比减少 0.25亿,其他刚性成本费用也相对有所控制。

疫情下 积极应对,中线龙头有望加速集中与平台整合 ,中线龙头有望加速集中与平台整合疫情影响下,公司酒店主业冲击在所难免,其中卢浮酒店仍需关注海外疫情影响,但公司依托大股东的支持,积极加盟展店及成本费用管控,尽量降低对经营的冲击。同时,公司境内酒店 4月出租率增至40-50%+,逐步复苏,今年开店目标预计不变(新开业/净增 1600家+/1000家+)。作为国内酒店规模 NO.1,公司中端布局领先,疫情下有望加速行业集中,且伴随国企激励机制持续改善,后续酒店平台整合潜力仍有望持续释放。大股东支持下,公司积极聚焦轻资产酒店管理,短期可部分物业处置平滑业绩,中线可酒店管理专业强化谋发展。

风险提示 : 宏观系统性及疫情风险;收购整合风险,国企改革风险。

投资建议: 疫情下短期承压 , 中线有望加速集中,维持“买入” 。 。

考虑资产处置影响,上调 20-22年 EPS 至 EPS0.85/1.32/1.55元,对应 A 股估值 33/21/18倍,疫情下短期承压但中线有望加速龙头集中,国企改革持续深化下,其管理提升和收购整合潜力较大,维持“买入”。