社会服务业行业周报：中教业绩超预期，建议关注学校股业绩动向

行情回顾

本周,国金教育指数涨跌幅-0.86%,上证指数-1.06%,深证成指-0.99%,创业板指-0.84%,传媒指数(中信)-1.82%,餐饮旅游(中信)+2.79%,沪深300指数-1.11%。

年初至今,国金教育指数涨跌幅+3.18%,上证指数-7.92%,深证成指-0.07%,创业板指+11.44%,传媒指数(中信)-5.15%,餐饮旅游(中信)-4.90%,沪深300指数-7.31%。

事件

本周,中教控股发布FY2020H1业绩公告,业绩超市场预期。8月31日财年结束的多家港股学校股将在下周发布FY2020H1业绩,建议持续关注学校股业绩动向n【中教控股】(0839.HK)调整净利同比增长32%,十所学校在校生人数达18.2万人。FY2020H1公司实现营业收入13.15亿元/+42%YOY,归母净利润4.98亿元/+66%YOY,调整后归母净利润4.91亿元(调整了汇兑损益、股权开支、递延现金的推算利息及可换股债券公允价值变动)/+32%YOY;于2020年2月29日中教控股旗下共10所学校,在校生人数规模达18.2万人/+23.3%YOY,其中山东学校、重庆学校和国王学院为新并入学校;分板块来看,高等教育/职业教育收入分别同比增长46%/14%,高等教育/职业教育/国际教育分别占总收入比重为66%/29%/5%。在扩张方面,①公司旗下三所独立学院正在积极推动转设;②广州白云学院第二期(1.8万人容量)预计2021年夏季完成,广州松田学院新校区(3万人容量)1500亩土地供应已和肇庆政府签约;③2020年3月(FY2020H2)公司宣布和伦敦里士满美国国际大学(英国)订立合作协议,为学生提供丰富国际教育项目;④惠理基金完成注册;中教控股作为民办高校的龙头之一,其业务领域政策风险相对较小,扩张路线清晰,发展可期,未来规模化优势或将进一步体现。

下周8月31日财年结束的多家港股学校股将发布FY2020H1业绩。其中睿见教育、宇华教育预计于4月27日发布2020财年中期业绩,枫叶教育预计于4月28日发布2020财年中期业绩,希望教育预计于4月29日发布2020财年中期业绩,建议关注学校股业绩动向。

疫情不会影响学校类公司学费收入,两个正向边际变化值得关注。学校类公司并非是以课程来计算收入,而是以学期为单位来计算收入,故疫情产生的延迟开学,并不会影响学校公司的学费收入。同时独立学院转设进程加速、硕士和专升本扩大招生两大边际变化利好高校类公司,我们推荐低估值类港股学校公司,建议关注港股【中教控股】(民办高校龙头),港股【中国科培】(内生增长确定性强+外延并购落地+区域位置优异),港股【希望教育】(并购经验丰富+业绩弹性较大)等。n推荐标的:中公教育,佳发教育,中国科培,中教控股,希望教育等。

风险提示:民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期,疫情等风险。