圆通速递2019年年报及2020年一季报点评：市场占比提升，股权激励刺激公司业绩释放

事件:公司发布2019年报及2020年一季报。公司19年实现营业收入311.5亿,同比增长13.42%;实现归母净利润16.68亿,同比下降12.41%,剔除商誉减值影响,公司19年度实现归属于母公司股东净利润20.10亿元,同比增长5.55%。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.15元/股,分红率达到28%。由于疫情影响,公司2020年一季度实现营业收入55.34亿,同比下降14.12%,实现归母净利润2.7亿,同比下降25.74%。

快递单量保持高增速,市场占比较上年提升。公司2019年快递完成量约91.15亿件,同比增长36.78%,超全国快递单量增速11.48pct。公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为14.35%,较2018年同期提升1.21pct。2020年一季度公司快递完成量16.65亿件,同比增长0.48%,占全国快递业务量比例为13.29%。

快递业务收入增速下降,单票收入下降。公司2019年快递业务收入274亿,较18年同期提升18.02%,低于上年同期增速(24.32%);单票收入2.95元,较18年同期下降14.44%,主要原因是市场竞争激烈,公司适当下调了快递服务价格。2020年第一季度,公司快递业务收入同比下降18.75%,单票收入2.71元,同比下降19.14%。

单票成本显著下降。公司2019年单票快递成本2.60元,较18年同期下降14.03%,其中单票运输成本、单票中心操作成本、单票网点中转费分别同比下降13.43%、17.12%、47.65%。综合来看,公司19年单票毛利为0.35元,较18年同期下降17.37%。

公司发布股权激励计划。激励对象为公司员工(191人),行权价格为12.3元/股(略高于4月28日收盘价12.18元),行权条件为公司2020、2021年扣非归母净利润分别不低于24亿、26亿。股权激励计划顺理实行,将充分调动核心骨干员工积极性,推动公司业绩释放。

盈利预测和投资建议:虽然疫情催生部分快递需求,但快递行业全面复工后市场竞争依然激烈,公司单票收入仍有下行风险。我们下调公司20-21年EPS分别至0.76、0.84元,新增2022年EPS0.94元,下调公司评级至“增持”。

风险提示:网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑;物流中心爆仓,将带来区域性快递单量减少;行业竞争超预期,将导致单票收入下滑。