京东方A：短期承压长期向好，OLED扩产逐步落地

事件:公司日前发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营业收入1160.60亿元,同比上升19.51%;归属于上市公司股东净利润19.19亿元,同比下降44.15%;扣非后归母净利润-11.67亿元,同比下降176.88%。2020年Q1公司实现总收258.80亿元,同比下降2.17%;归属于上市公司股东净利润5.67亿元,同比下降46.12%;扣非后归母净利润-5.02亿元,同比下降242.59%。

疫情推迟行业供求拐点,格局逐步向好。随着海外产能利用率低调整,面板价格在19年Q4触底反弹,2020年1月开启涨价周期,虽然后续被疫情影响导致价格波动承受一定的压力,但是考虑到韩国厂商开始大规模退出行业减少供给的影响,预计LCD面板行业将在2020年下半年至明年迎来行业拐点,公司作为行业龙头,未来盈利能力将不断回升。

OLED产能放量,引领未来趋势。公司柔性AMOLED产品实现突破,合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产;绵阳第6代柔性AMOLED生产线、武汉第10.5代TFT-LCD生产线实现量产,重庆第6代柔性AMOLED生产线完成桩基。未来随着屏下指纹等方案渗透率的持续提升以及2020年iPhone新机型有望标配OLED屏幕影响,2020年全球手机OLED出货量将保持上涨态势,预计公司将持续受益。

市场地位不断巩固,技术创新不断加强。2019年,公司显示事业全球市场领先地位进一步巩固提升,显示器件出货面积同比增长19%,出货数量同比增长16%,智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一;创新应用销售面积同比增长72%,销售数量同比增长49%;智造服务整机高附加值产品类销量占比提升,TV整机内销市场销量同比增长180%。2019年全年新增专利申请超9,600件,其中海外专利超3,600件,柔性AMOLED、传感、人工智能、大数据等重要领域专利申请超4000件;新增专利授权超5000件,其中海外专利授权超2000件。

投资建议:我们预计公司2020-2021年的营业收入分别为1308.8亿元、1579.07亿元,归属上市公司股东的净利润分别为40.16亿元、78.50亿元,调至买入-A评级。

风险提示:行业景气度不及预期,面板价格波动。