宏发股份2019年年报和2020年一季报业绩点评：业绩符合预期，需求静待反转

2019年营收同比+3%,归母净利润同比+1%

2019年公司实现营业收入约70.81亿元,同比+2.9%;归母净利润约7.04亿元,同比+0.8%;扣非后归母净利润约6.68亿元,同比+3.5%;毛利率约37.3%,同比+0.1个pct。2019Q4公司实现营业收入19.34亿元,同比+5.9%;归母净利润1.48亿元,同比+34.2%。整体符合预期。

2020Q1营收同比-11%,归母净利润-9%

公司2020Q1实现营业收入约14.39亿元,同比-11.4%;归母净利润约1.43亿元,同比-9.4%;扣非后归母净利润约1.43亿元,同比-4.9%;归母净利率约9.9%,同比+0.2个pct。业绩下滑主要是由于受疫情的影响,物流不畅和终端市场需求疲弱。

汽车用继电器打开业绩增长新空间

公司高压直流继电器在全球新能源汽车主流市场占有率超过20%,特斯拉、大众、奔驰等海外标杆整车厂项目均已实现指定或量产。公司2019年并购海拉,助力完善欧洲市场布局,提高公司在汽车继电器领域的市场地位。在全球电动化趋势下,打开公司业绩增长新空间。目前国内疫情影响消退,海外疫情逐步得到控制,预计Q2是国内汽车销量拐点、海外低点,汽车销量开始逐季恢复。

电力周期向上,工控继电器潜力大

在智能电网领域,2019年全球市场份额提升至57%。随着电表恢复招标,公司电力继电器有望高增长;在工控继电器领域,市场空间超百亿元,公司市占率4%,进口替代潜力大,公司已经实现为西门子、三菱、施耐德等标杆客户配套;在光伏发电、智能家居领域,公司与华为、阳光等行业领头企业实现配套,核心客户年销售金额均保持快速增长,在智能家居领域成功进入绿米、海尔、联创等关键用户,市场份额超过20%。

盈利预测和评级

我们预计2020-2022年归母净利润分别为13、15、18亿元,EPS分别为1.7、2.02、2.45元,当前股价对应的PE分别为18、15、12倍,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济波动的风险,汇率波动风险,海外疫情影响超预期。