东方通：疫情影响不改大安全市场长期增长逻辑

全年稳健增长,疫情暂时影响Q1业绩。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入5.00亿元,同比增长34.38%,归母净利润1.14亿元,同比增长15.65%。2020年Q1实现收入2537万元,同比下降71.90%,归母净利润-4115万元,同比下降372.44%。利润分配预案为拟每10股派现1元(含税)。

成本费用控制较好。1)成本方面,全年毛利率较去年同期增长0.69pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降0.22pct,管理费用率较去年同期下降2.27pct,研发费用率较去年同期增长1.03pct。3)现金流方面,全年经营性现金流净额较去年同期下降30.85%。

信创与网安市场驱动公司业绩增长。2019年,受益于自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务持续保持增长。通过扩大生态合作、渠道拓展、行业纵深等手段,在市场中持续保持了国产软件基础设施的第一品牌形象。其中下游政府行业全年完成收入1.74亿元,同比大幅增长70.65%。分产品来看,行业安全实现收入3.26亿元,同比增长47.49%。

Q1暂时下滑对全年业绩指引相对有限。由于公司主要客户群集中在政府、电信、金融、交通等行业,疫情发生以来,政企客户延期复工复产,招投标及采购合同流程停滞或节奏放缓,导致公司新签合同订单同比减少,同时既往在手订单的实施、交付及验收延迟,使得2020年Q1公司营收同比下降。但考虑到Q1在全年总收入中占比较小,预计对全年业绩的影响相对有限。

投资建议:借助信创的产业浪潮以及与华为生态的紧密合作,公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计2020~2021年EPS分别为1.14元、1.79元,维持“买入-A”评级。

风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧