雅本化学:生产经营逐步回归正轨,业绩有望稳步提升

业绩 公司发布2019年年报和2020年一季报,2020年营业收入16.64亿元,同比减少7.82%,归母净利润0.82亿元,同比减少49.17%;1季度营业收入4.7亿元,同比减少3.45%,归母净利润0.57亿元,同比增加16.53%。

分析 各基地复产情况持续推进,公司生产经营有望回归正轨。去年一季度公司两大生产基地先后停产,7月,公司旗舰基地复产,通过重新调配生产,下半年公司业务快速恢复,在南通基地尚未复工的状态下,营收同比提升7%。

今年3月盐城市有关部门已经陆续接受化工企业复产申请,公司将加快推进盐城基地复工生产,实现公司整体正常生产经营。受到两基地意外停产影响,公司2019年盈利大幅下滑,2020年,公司持续通过技改提升现有基地的生产效率,降低生产成本,随着公司生产回归正轨,公司的盈利将有望快速修复并逐步提升。

受到疫情影响相对较小,一季度业绩稳中有增。公司一季度主要受到新冠疫情的影响,除主要的旗舰基地如东基地春节及疫情期间正常开工外,其他国内基地不同程度受到疫情影响,一季度开工有所延迟。但依托单基地生产,公司仍然实现了一季度业绩稳中有升。目前,公司各基地(除滨海基地)已于3月份复工,开工率逐步提升,依托产业投资基金间接投资湖北裕昌精化、辽宁阜新孚隆两家公司,依托其现有的生产基地为公司提供高级农药中间体、医药中间的定制生产,实现公司多基地扩展,带动业绩不断提升。

医药板块业务持续布局,新基地轮动建设夯实基础。公司结合原有的研发和技术积累,在医药中间体及原料药领域持续布局,在生物酶领域也奠定了较为良好的基础,而未来上虞医药基地项目将采取滚动式推进方式,结合公司现有研发布局产品和原有产线布局,拓展产品生产能力,同时公司管道布局的新品陆续进入放量生产阶段,依托太仓及上虞等基地的产线基础,公司有望持续推进医药板块业务发展,为公司提供持续的业绩增长动力。

投资建议 一季度在疫情影响下,公司依托单基地生产实现业绩稳中增长,伴随其他基地生产恢复,公司业绩有望稳步提升,上调公司2020年归母净利润8.37%,预测 2020~2022年 公司EPS 分别为 0.23/ 0.26/0.33元,目前股价对应2020年 PE 为18.4倍,维持“买入”评级。

风险提示 海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;新建项目进度不达预期风险,海外疫情影响公司医药及农药订单风险;汇率变动风险。