壹网壹创：Q1利润保持高增长，品牌&品类扩张值得期待

业绩

公司公布2019全年及2020Q1业绩:2019年营收14.51亿元,同比+43.25%;归母净利润2.19亿元,同比+34.71%;扣非归母净利润2.02亿元,同比+33.34%。公司拟每10股派发现金红利10元(含税),每10股转增8股,共计派发现金红利人民币8013.90万元,分红率达30%+。2020年Q1营收2.14亿元,同比-7.81%;归母净利润0.47亿元,同比+46.09%;扣非归母净利润0.45亿元,同比+39.78%。

点评

分业务来看:2019年公司在保持老客户的持续高增长以外,还积极推进市场拓展,新增佰草集、黑人牙膏、吉列、艾杜莎、丸美等多个快消品品牌客户;签约泡泡玛特等新类目品牌客户,拓展品类布局;开启京东业务,进一步开拓渠道合作。线上营销、品牌管理、分销业务收入分别同比+30.9%、+44.8%、+94.9%,占比分别为56.4%、22.8%、20.3%,毛利率分别为42.2%、70.8%、13.6%,毛利率分别同比+0.62pct、+5.56pct、+0.84pct。1Q2020,公司GMV(退款后)同比+39.04%,线上营销、品牌管理、分销业务收入分别同比-24.8%、+58.9%、-24.3%。线上营销收入下降原因为与露得清结束合作&三生花切换成品牌线上管理服务;分销收入下降原因主要为受疫情影响,2月份物流配送受限。

从盈利能力来看:2019年公司综合毛利率为43.04%,同比+0.45pct;销售费用率为20.90%,同比+2.13pct,增长的主要原因为推广费用投入增加;管理费用率(含研发费用)为2.92%,同比-0.28pct;归母净利率同比-1pct至15%。2020年Q1公司综合毛利率为44.58%,同比+2.78pct,毛利率增长的主要原因为毛利率较高的品牌管理业务占比提升;销售费用率为15.51%,同比-3.36pct;管理费用率(含研发费用)为4.77%,同比+0.88pct;归母净利率同比+8pct至22%。

2019年3月公司公告拟以不超过3.8亿元的对价收购浙江上佰电子商务有限公司51%股权:浙江上佰是家电家具类目的代运营商,为客户提供包括商业策略、数据营销、渠道运营、消费者运营、供应链协同等服务在内的一体化电商运营服务。2019年上佰营业收入1.86亿元,净利润0.40亿元。

投资建议

公司已在美妆快消领域建立起成熟的大品牌电商运营经验,在美妆电商渠道高景气增长和合作品牌的不断开拓下,未来3年实现30%以上的利润复合增速值得期待:2020-2022年,预计公司归母净利润3.00、4.00、5.29亿元,同比+36.81%、33.54%、32.27%,当前市值对应PE分别为76x、57x、43x,维持买入评级。

风险提示:电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、新兴社交营销冲击