万科A：疫情影响下结算规模下降，负债结构良好

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万科公告2020一季报,2020年1-3月万科实现营业收入477.7亿元,同比下降1.2%;实现归母净利润12.5亿元,同比增长11.5%。基本每股收益0.111元。

点评

疫情影响下结算规模小幅下降,业绩符合预期。2020年1-3月万科实现营业收入477.7亿元,同比下降1.2%;实现归母净利润12.5亿元,同比增长11.5%。其中,房地产业务实现结算面积316.2万方,同比增长1.8%;实现营业收入393.6亿元,同比下降6.4%。一季度万科实现新开工规模708.8万方,同比下降30.5%;竣工面积242.6万方,同比增长8.9%。从结算情况看,2020年一季度销售毛利率31.3%,同比下降3.7个百分点;考虑到一季度占全年结转比例很小,叠加疫情影响,未来结算毛利率趋势有待进一步确认。

销售规模小幅下降,但上海区域表现靓眼。2020Q1,房地产业务实现合同销售面积884.8万方,合同销售金额1378.8亿元,同比分别下降4.3%和7.7%。分区域看,上海区域表现较好,在疫情下逆势增长2.4%;其他三个区域均有一定下降,特别是北方区域下降较多。

已售未结资源充沛,拿地规模下降。截至2020Q1,万科有已售资源未竣工结算4580.1万方,对应合同金额为6598.9亿元,较2019年底分别增长6.8%和8.3%,未来业绩锁定度高。2020一季度万科新增加开发项目11个,总规划建筑面积239.7万方,同比下降60.0%;权益规划建筑面积187.6万方,同比下降57.1%。n负债结构良好,在手现金创一季报历史最高水平。截至2020Q1,公司资产负债率84.24%,同比下降0.53个百分点;净负债率34.3%,同比下降10.5个百分点,与2019年末基本持平。公司持有货币资金1732.7亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和897.8亿元。

投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。预计公司2020-2022年EPS分别为4.02、4.73、5.43元,对应估值为6.4、5.5、4.8倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。