中国化学：订单高增速，业绩提速

业绩超预期,新签订单高增速速2019年公司实现营业收入1041.29亿,同比增长27.85%;实现归属于上市公司股东的净利润30.61亿,同比增长58.48%,业绩略超预期。

公司新签合同订单2272亿元,同比增长56.68%。其中主营业务化学工程和基础设施贡献最大,化学工程业务新签合同1863亿元,同比增长80.76%,占全部新签合同订单82%;基础设施业务新签合同355亿元,同比增长26.52%。分地区来看,境内新签合同占比40%,境外新签合同占比60%,同比大幅增长171%。

盈利能力稳健,费用管控到位费用管控到位公司2019年的毛利率为10.80%,同比下降0.84pct;净利率为3.17%,同比提升0.62pct。期间费用率为5.90%,同比下降0.64pct;其中管理费用率下降0.66pct至5.34%,财务费用率下降0.03pct至0.11%,销售费用率下降0.04pct至0.42%。公司总资产周转率为0.98次,同比提升10.79%,应收账款周转率为5.25次,同比提升8.22%,公司的资产负债率为67.56%,比2018年提升3.65pct。经营性净现金流47.24亿,上年同期经营性净现金流49.09亿。

收入利润提速公司19Q1、Q2、Q3、Q4分别完成营收177.19亿、207.98亿,、244.12亿元、411.99亿元;同比增长18.77%、8.95%、24.46%、48.07%;

实现净利润6.23亿元、9.80亿元、8.43亿元,6.16亿元,同比增长55.61%、43.16%、55.80%、101.23%。因项目在四季度集中交付,四季度公司业绩保持高增长。

投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级“买入”评级公司是化建龙头,在化学工程领域拥有绝对优势,我们略微上调公司盈利预测,将2020年利润从34.1亿元上调至34.4亿元,20-22年EPS分别为0.70/0.78/0.87元,对应PE为8.8/7.9/7.1倍。我们公司认为合理估值区间为11-12倍,对应价格7.70-8.40元,维持“买入”评级。

风险提示::应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单进度不及预期等。