赣锋锂业年报点评报告：19年公司利润下滑，20年新能源业务可期

营业收入上涨,利润受锂价影响及公允价值损失下降:公司加强锂产业链建设,19年东莞赣锋3000万只/年全自动聚合物锂电池生产线以及赣锋电池6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目顺利生产,带动公司锂电池产量快速提升,锂电池系列产品营收及毛利率较上年分别增加37.54%和5.46%。受国内19年碳酸锂及氢氧化锂价格下降影响,公司锂系列产品毛利率较上年大幅下降12.80%。公司公允价值变动损益-3.95亿导致公司净利润减少,系参股公司Pilbara股价下跌所致。筹资活动产生的现金流量较上年下降91.15%,主要是18年发行H股所致。

锂资源丰富,产能充足:公司在全球范围内拥有9大生产基地,掌控了8处优质锂资源。19年公司进一步增持MineraExar的股权比例至50%;推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资开发进度;完成了认购Bacanora股权及其旗下锂黏土项目公司Sonora22.5%的股权,积极探索丰富锂资源的核心内容。在建有一条年产50000吨电池级氢氧

事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入53.42亿元,同比增长6.75%;实现归母净利润3.58亿元,同比下降73.30%;实现扣非归母净利润6.94亿元,同比下降44.72%;对应EPS为0.28元/股。投资要点:化锂生产线,计划于2020年投产;研发的第一代固态锂电池研制品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试,锂产业产能充足。

新能源车政策利好成为公司20年看点:国家持续出台新能源政策,财政部等部门决定将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底等。公司具有特斯拉、德国宝马、韩国LG化学、德国大众等稳定客户,2020年新能源电池业务可期。

盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为6.18亿元、6.67亿元和6.79亿元,EPS分别为0.48、0.52和0.53元/股,对应近期收盘价41.3元的PE分别为86.3、80.1和78.6倍,维持“增持”评级。

风险因素:新能源车发展不及预期;相关锂产品价格变动风险。