机械设备行业：智能水表行业快速扩张，2020年招标采购稳步推进

2019年水表行业迎来繁荣期,业内企业业绩抬升明显。上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁水集团。四家水表厂商中,新天科技归母净利润最高,公司盈利能力较强;三川智慧归母净利润较2018年增长达95.65%;宁水集团归母净利润也实现了大幅增长,归母净利润同比增长超50%。

订单增加导致产销量上涨,宁水集团年销量破千万。2018年四家水表企业产销量均达百万级,其中宁水集团为同期四家厂商最高;2019年宁水集团产销量破千万,其中销量和产量分别为1043.33万台和1079.19万台,继续维持领先优势。由于市场对智能水表需求量的大幅增长,水司招标采购订单普遍增加,四家厂商销量均明显上涨,汇中股份水表销量涨幅最大,同比增长达60.23%;宁水集团的智能水表产品销售量增幅达71.52%。

四家水表厂商销售毛利率互有差异,汇中股份优势明显。汇中股份由于超声产品销售占比高,因此各年销售毛利率显著高于其他三家企业,近几年来在60%附近小幅波动。汇中股份与三川智慧资产负债率稳定在较低水平,宁水集团在高位呈现下降趋势。短期偿债能力方面,四家企业流动比率之间的差值明显缩小,趋同态势明显。

疫情对行业影响不大,企业订单情况良好。2020年4月宁水集团、新天科技和三川智慧均有新的中标订单,中标项目为NB-IoT无线远传水表,中标金额分别为2206.9万元、5271.8万元和6560.0万元。我们认为疫情对水表行业影响有限,水司招标采购正稳步推进,水表企业复工复产情况良好,受益于行业需求扩张全年业绩仍有望稳步提升。

投资建议

随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强,智能水表产品需求量还将继续增长。我们推荐宁水集团(603700.SH)和汇中股份(300371.SZ),其中宁水集团传统水表行业保持龙头地位,同时也积极拓展智能水表的发展;公司募投的年产405万台智能水表扩产项目有望在2020年底落地,未来智能水表产能将大幅提升。汇中股份的超声测流产品智能制造车间将于2020年投入使用,未来产能或将达155万台套/年,有望为公司业绩增长打下基础。此外,建议关注新天科技(300259.SZ)及三川智慧(300066.SZ)。

风险提示

智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险。