心脉医疗：疫情扰动下仍维持增长，Q2业务逐步恢复

事项:公司发布2020年一季报:实现营收9919.31万元(+7.68%),实现归属净利润5947.93万元(+32.42%),扣非后归属净利润为5063.39万元(+13.27%)。

平安观点:

胸主动脉手术刚性强,保障整体业绩维持增长:疫情期间医院常规门诊与手术量显著下降,对公司产品的销售产生一定影响。在此不利因素下公司仍然实现了收入的增长。从产品系列上看,由于胸主动脉手术大多为抢救性救治,对应产品的需求刚性强,胸主动脉支架成为疫情期间支持公司业绩的主要动力。而腹主动脉手术多用于治疗相对慢性的动脉瘤,短期内手术量会随门诊和体检量的减少而减少,因此腹主动脉支架的销售在Q1出现下滑。

公司2020Q1整体毛利率为79.20%(+0.12PP),增长可能与产品结构变化有关。同期销售费用率为8.77%(-0.28PP),疫情期间公司通过线上途径继续进行产品推广工作;管理费用率为3.50%(-1.08PP),同比下降与2020Q1不再有上市费用有关;研发费用率为8.72%(+1.21PP)。

医院常规诊疗逐步恢复,带动公司业务转暖:从各地医疗机构的反馈来看,截止4月中旬,除武汉、北京以外的多个大型城市医院常规门诊量已恢复到正常水平的60%-70%,按此趋势,如果后续疫情没有出现明显反复,大部分医院的门诊与手术量有望在6月前后回到正常水平。

对公司而言,其业务也将在Q2逐月得到恢复。并且我们认为,主动脉支架手术属于微创手术,住院期通常仅在3天左右,医院床位的翻台率较高。

前期因疫情搁置的部分动脉支架手术需求(主要是腹主动脉手术)有望在未来迎来一定程度的补偿性释放。