恒生电子:经营业绩略超预期,管理效能持续提升

事件:公司发布 2019年年报,报告期内实现营收 38.7亿元同增 18.7%,实现归属于上市公司股东净利润 14.2亿元同增 119.4%,略超业绩预告的12.9-13.4亿元的范围;实现归属于上市公司股东扣除非经常损益后的净利润 8.9亿元,略超 7.7-8.1亿元的预告业绩。实现经营活动现金流量净额 10.7亿元同增 14.3%。

经营利润略超预期,管理效能持续提升公司 2019年营收数据符合预期,经营业绩略超预期主要受益管理效能提升带来费用率下降:2019年公司销售费用率 23.9%,同比下降 3.1pcts;

包括研发费用的管理费用率 52.9%,同比下降 3.9pcts。人员增长 3%低于收入增速,交付效率提升 10%,三项费用中除职工薪酬增长 11.3%之外,其它大项均微增甚至略有下降。息税前的经营利润 9.2亿元同增 62%,预收款项 14.2亿元同增 10.1%。实现投资收益和公允价值变动收益 6.1亿元同增 160%,对净利润贡献明显。

核心优势持续加强,长期受益金融开放2019年公司证券集中交易系统市占率首次突破 50%,BTA 系统在银行理财子公司市占率超过 90%,集中业务运营平台 BOP 和 TA 登记过户系统实现多个替换案例,IDC FinTech Rankings 100排名由 2018年的 52名上升到 43名。国际化战略持续推进落地,国外地区实现营收 2.4亿元同增41.2%。在长期金融市场开放的大背景下,金融创新的不断推进持续为行业贡献新的业务需求,公司兼具品牌、产品和交付优势,创新业务落实子公司员工持股计划解决人员激励诉求,看好长期成长机遇。

投资建议 :考虑到公司经营效能提升略超预期,2019年高额投资收益受市场影响较大,可持续性需要观察。将公司 2020-2021年归属于上市公司股东净利润由 10.19、12.04亿元上调为 12.44、14.48亿元,预计 2022年为 16.5亿元,对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.55、1.80、2.05元/股,维持“增持”评级。

风险提示 :

政策落地不及预期,市场整体估值水平下降。