芒果超媒:业绩符合预期,平台业务维持强劲增长

公司业绩符合此前预期。2019年公司实现营业收入 125.01亿元,同比增长 29.40%,实现归母净利润 11.56亿元,同比增长 33.59%。2020Q1公司实现营业收入 27.27亿元,同比增长 9.74%,实现归母净利润 4.80亿元,同比增长 14.82%。

快乐阳光维持强劲增长,各项指标亮眼。2019年快乐阳光实现营业收入 81.09亿元,同比增长 44.63%,净利润 9.69亿元,同比增长 36.45%。

其中广告收入 33.5亿元,同比增长 39%,公司优质、精准内容供给规模的提升和会员数量快速增长,与广告业务发展形成了良性互动,同时公司通过优化广告产品,提升产品市场竞争力;会员收入 16.9亿元,同比增长 102%,截至 2019年底芒果 TV 付费会员数达 1,837万,同比2018年底增加 762万,同比增长 70.88%;运营商业务 2019年实现营业收入 12.75亿元,同比增长 33.31%,IPTV 业务已覆盖广东、福建、浙江等 31个省级行政区域,覆盖用户达 1.48亿。2020Q1公司付费会员数及会员收入大幅提升,平台营业收入同比增长 10.76%。

内容制作实力提升业绩稳健增长,奠定芒果生态基础。2019年公司新媒体互动娱乐内容制作实行营业收入 39.02亿元,同比增长 20.12%,芒果 互 娱 / 芒 果 影 视 / 芒 果 娱 乐 / 天 娱 传 媒 收 入 增 速 分 别 为-18%/4%/19%/20%,四家公司均超额完成前期业绩承诺,完成率分别为102.73%/106.95%/101.54%/101.92%。2019年公司内容制作能力持续提升,快乐阳光拥有 16个综艺制作团队,全年自制上线综艺节目 33档,自有+外部影视工作室达 15个,优质影视剧数量与质量实现双提升,2019年芒果 TV 共上线 30余部自制剧。2020Q1公司仍有多部影视剧排播上线,内容制作板块营业收入同比有所增长。

媒体零售业务扭亏,转型媒体电商态势积极。2019年公司媒体零售业务成功扭亏,2018年同期为亏损 7,074万元。通过开拓 IPTV+OTT 多渠道营销,探索智慧大屏商业变现,媒体电商进入湖南等 17个省(含直辖市),覆盖用户数达 1.09亿户;创新明星电商直播,成为淘宝头部明星电商机构;制造极致单品,提供供应链全案解决,全年开发新品3500款。电视购物立足核心会员,业务保持基本稳定。2020Q1媒体零售业务受疫情影响,营业收入有所下降。

2019年净利率 9.26% ,同比 持平。2019年公司毛利率为 33.73%,同比减少 3.31pct,主要受新媒体互动娱乐内容制作业务影响,其他业务毛利率基本持平,销售费用率减少 1.53pct,其他费用率基本平稳。

维持买入评级。 。预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为14.0/16.8/19.7亿元,对应 PE 分别为 56/47/40倍。

风险提示:行业政策变化,影视项目的不确定性,宏观经济下行。