中信特钢：Q1业绩实现逆势增长

业绩简述 公司发布2020年一季报,实现营收172.48亿元,同比下降2.73%;实现归母净利润12.92亿元,同比增长3.82%;EPS 为0.435元。

经营分析 疫情致Q1收入下降,而费用率下降对冲影响。受到疫情影响使得Q1公司产品价格同比下跌,收入同比下降;Q1公司综合毛利率17.28%,环比同样下降了0.73个百分点。同时,Q1费用率7.14%,环比下降了0.54个百分点,显示公司成本管控能力的进一步提升,也一定程度对冲了疫情影响。总体而言,公司Q1业绩实现逆势增长,远好于行业平均,也彰显了特钢龙头地位。

特钢行业下游分散,逆周期优势凸显。特钢下游相对分散,汽车、工程机械、军工航空、石油开采、能源等高端装备制造业均有所涉及,对单一行业依赖小。同时,我国特钢产量占比偏低,高端装备等行业的发展将持续带动特钢消费增长,产品将向中高端发展也有望进一步打开进口替代空间。公司19年重组完成后具备年产1400多万吨特殊钢生产能力,成为上市特钢公司中规模最大的龙头企业。公司良好的成本管理能力,叠加特钢行业逆周期特性,公司有望在行业盈利总体疲软的背景下,继续实现逆势增长。

持续内生增长可期。公司目前是全球钢种覆盖面大、涵盖品种全、产品类别多的精品特殊钢生产基地。拥有江阴、青岛、黄石及靖江四大生产基地。行业龙头低位稳固,轴承钢等多个品种国内市占率超过80%;研发投入、占比维持行业前三;各基地间协同,增产降本增效,如青岛特钢续建工程等,未来盈利能力有继续提升的空间。此外,公司历史上兼并重整经验丰富,具备同业整合能力,后续潜在的整合预期打开进一步想象空间。

盈利预测&投资建议 预计公司2020-2022年公司实现归母净利润分别为56.5亿元、59.8亿元、62.1亿元,同比增长4.94%、5.78%、3.78%,对应PE 分别为14.8倍、14.0倍、13.5倍。维持 “增持”评级。

风险产品价格波动风险;疫情导致的海外需求下降风险;限售股解禁风险。