宁波高发：业绩符合预期，静待回暖

业绩总结:公司公布2019年年报,2019年实现营收9.4亿元,同比下滑27%,实现归母净利润1.8亿元,同比下滑17%。

盈利能力保持稳定,计提坏账影响业绩。公司剥离雪利曼,2019年影响收入将近8000万元。同时受下游主要客户上汽通用五菱、吉利汽车销量的下滑,公司变速操纵器以及油门踏板业务营收下滑幅度均超过20%。报告期内,公司毛利率为33.3%,较去年同期下滑0.4个百分点。期间费用率为11.0%,较去年同期下滑0.8个百分点,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为5.8%、7.0%和-1.7%,分别同比变动+0.4%、+0.5%和-1.7%。公司4季度计提2000多万坏账,主要来自于猎豹众泰和力帆及其关联公司的应收账款。

合资突破取得进展,产品升级稳步推进。在市场开拓方面,合资开拓取得阶段性进展,报告期内,公司通过了长安马自达的潜在供应商审核,具备了相应产品的竞价资格,电子油门踏板取得了广汽乘用车的配套资格。后续来看,现有客户自动挡产品渗透率仍旧有提升空间,已取得包括吉利汽车、长城汽车、上汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、东风汽车、上汽大通、江铃汽车等多家主机厂的配套资格,在行业中取得了相对有利的竞争地位,未来成长仍旧可期。

盈利预测与投资建议。短期受行业影响业绩有所承压,中长期成长仍旧可期。我们预计2020~2022年公司EPS分别为0.82/0.99/1.14元,公司短期业绩有所承压,下调至“持有”评级。

风险提示:汽车产销不及预期;自动变速操纵器渗透不及预期;汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。