中小盘策略专题：科创板系列，科创属性助推“优等生”，制度创新用好“试验田”

科创属性评价指引发布满月,“3+5”指标得到良好 应用证监会发布的《科创属性评价指引(试行)》(以下简称《指引》)已满月,我们对期间《指引》的试行情况进行了回溯,发现“3+5”评价指标体系在实践中得到了良好的应用。截至 4月 22日,上交所新受理科创板上市企业 24家,其中不满足指标一/二/三的企业数分别为 0/2/4家,剔除重复企业,共有 6家不符合 3项常规指标,占比 25.0%。这 6家中的奥来德符合 5种例外情形之一,剔除后上述比例为 20.8%。对比在“3+5”评价指标体系生效前已受理但未发行的 98家企业,其中不满足指标一/二/三的数量分别为 12/12/9家,剔除重复企业后共有 30家不符合 3项常规指标,占比 30.6%。

? 企业“科创成色”区分度提高,“优等生”上市有望搭上“快车道”实践中,由于评价标准不明确,科创属性的认定较大程度上依赖主观判断,使部分企业科创成色的评估具有一定的模糊性。《指引》提出的“3+5”指标体系提高了科创属性评价的客观性和可操作性,使企业不再需要花费过多的精力和成本自证科创属性,也有利于提高发行审核透明度和效率。而从指标设置来看,《指引》重点强调企业的研发能力以及成长性,体现了科创板支持技术创新而非模式创新的“硬科技”属性,有利于对科创板定位的把握。另外,“3+5”指标体系虽然不是科创板上市的硬性标准,但从前述统计结果看,这一体系对不同企业的“科创成色”作出了较好的区分。对于优质科创企业,其“科创成色”将得到更好的认可,科创属性评估环节随之大大简化,相当于给此类“优等生”开辟了“快车道”。

根据上交所披露的数据,2020年 4月(截至 22日)科创板新增受理企业数达 22家,较前三个月(1/2/3月分别为 4/1/13家)出现显著增长。“快车道”的开通有望提高科创板的服务能力,同时增强对优质科创企业的吸引力,保障科创板的良性发展。

? 科创 板“试验田”成果丰硕,制度创新助推科创企业发展科创板的设立肩负着两大使命,一是通过服务科创企业推动经济创新转型,二是作为“试验田”推动资本市场基本制度改革。如今科创板运行已 9个月,这块资本市场改革的“试验田”在上市发行制度、日常交易与监管以及退出机制等方面均作出了有益的探索。这些制度创新,既有利于科创板更好地服务于科创企业,也为日后其他市场的改革积累了宝贵的经验。而此次科创属性评价标准的明确,是科创板改革的又一次重要探索,有利于科创板更好地挖掘优质的科创企业,增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平,从而促进高新技术产业和战略性新兴产业发展。另外,我们认为“3+5”指标体系并非一成不变,而将随着经济发展动态调整,以更好地适应科技的变革和科创企业的发展。

? 风险提示:相关政策变动风险等。