3月央行资产负债表点评：央行转向扩表，降准后货币乘数未再升

事件:3月份货币当局资产负债表发布。

1、02020年 年 33月份外汇占款为 212, ,4079.04亿元,环比减少 170.05亿元 ,创 创 82018年 年 111月以来最大 。同时,3月份央行外汇储备为30,606.33亿美元,环比减少 460.85亿美元,外汇储备较上月有所降低。截至一季度末,外汇储备余额较年初下降 1.5%。

2、02020年 年 33月,央行对其他存款性公司债权 113, ,4014.34亿元,环比增加 44, ,7479.37亿元 ,显示央行对银行体系释放了一定的流动性 。

该项目在 2月出现较大降幅,环比减少 12,289.18亿元。2020年 3月央行公开市场操作相对 2月有所减少,整体净投放 1,700亿元(含国库现金),相对上月,单月公开市场净投放力度由负转正。

3、33月份政府存款为 30, ,1775.31亿元,比上月减少 06,391.70亿元。

2019年 3月政府存款环比减少 7,109.48亿元,相比之下,今年 3月环比降幅有所减少。

4、 货币发行(包括 0M0和商业银行库存现金)方面,根据央行资产负债表数据,2020年 3月“储备货币:货币发行”项为 90,750.94亿元,其中 M0环比减少 5,164.84亿元。

5、 其他存款性公司存款为 3212,680.93亿元,环比 增加 15,321.70亿元。其他存款性公司存款,是商业银行等存款机构存放在央行的存款准备金。自 1月初央行宣布降准后,商业银行在央行的准备金已连续两个月下降,3月有所回升。截至 3月底,央行在今年已经实施过两次降准,分别为 1月的全面降准与 3月的普惠金融定向降准。

6、 、33月基础货币环比增加 99, ,8130.68亿元,货币乘数则从 22月的 6.58小幅下降至 至 33月的 的 6. 55,但仍处于较高水平,说明金融体系的货币派生能力较强。

7、 关于未来的资产负债表变动和流动性 :

对于中国央行资产负债表,4月和 5月的定向降准将进一步为中小银行注入流动性,通过银行传导支持中小微企业融资。未来还可以期待的货币政策包括降低存款基准利率,降低 MLF、OMO 和 LPR 利率,进一步降准等等。2月 1年期 LPR 相比于 1月下行 10bp,报价为4.05%。3月 LPR 报价不变,4月 1年期 LPR 下调 20bp,5年期下调5bp。预计短端流动性将进一步维持宽松,隔夜拆借利率保持在 1%以下的日子会更多。期限利差走扩使得长端利率更加安全,但基本面上经济低点走过预计期限结构仍会维持较陡峭的局面,长债更可能是在低位震荡,向下空间有限。

风险提示:财政刺激超预期;产业链能否稳定恢复