宝信软件2019年19年年报点评：业绩超预期，长期增长确定性强

核心观点:1) 业绩超预期。报告期内,公司营业收入为68.5亿元,同比增长25.2%,高于此前预期的21.57%,主要是受益于宝武集团智能制造升级需求提升,为集团服务收入大幅增长。归母净利润达8.79亿元,同比增长31.4%,高于此前预期的22.53%。主要是智能制造升级业务技术附加值较高,毛利率大幅提升。

2) 集团内部智能升级业务空间巨大。报告期内,公司为宝武集团智能制造升级提供信息技术服务,实现关联交易收入29.73亿元,同比大幅增长37%。我们认为,国家频繁发布支持工业互联网、人工智能等方面推进政策,未来工业制造网联化、智能化大势所趋。同时钢铁行业去落后产能、并购重组预计将持续开展。公司背靠国内钢铁行业龙头宝武集团,未来集团内部智能升级业务空间巨大。

3) 宝之云四期顺利交付,公司将推动IDC 业务全国布局。报告期内,公司完成了宝之云4期项目交付,自此拥有超25000个机架,综合上架率超过80%,未来公司将推动宝之云全国布局。公司在上海、南京、武汉等地,仍有超过10个机架的建设用地,其中武汉大数据产业园区机架建设已经开展,20-23年计划新建1.6万个机架。我们认为,公司通过改造宝武集团旧钢厂开展业务,在土地租金和电力系统等成本上拥有较大优势,是拥有核心城市土地资源的IDC 服务商,预计未来IDC 业务将持续快速增长。

4) 维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS 分别为EPS分别为1.00元/1.26元/1.57元,对应市盈率为49倍/39倍/31倍。公司背靠宝武集团,未来集团内部智能升级改造业务空间巨大。同时,公司手握IDC 领域核心资源,成本端优势显著,长期增长确定性强。维持“增持”评级。

5) 风险提示:集团内部需求减少,数据中心建设延缓。