科恒股份：2020Q1营收同比-30.2%，符合预期

业绩总结:公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营收18.4亿元(-16.5%),归母净利润3043万元(-42.9%),扣非净利润1196万元(-71.9%),公司前期业绩快报披露2019年归母净利润为3830万元,年报净利润略低于预期。公司2020Q1实现营收2.7亿元(-30.2%),归母净利润813万元(-63.5%),公司前期预告Q1归母净利润500~1000万元,符合预期。

2019年收入有所下降,符合预期。公司2019年营收下降16.5%,其中,正极材料收入9.1亿元(-37.8%),主要源于锂离子电池正极材料受原材料价格大幅下降的影响,平均售价同比大幅下降。锂电设备收入8亿元(+34.9%),持续受益下游客户开拓,保持高增长。公司2019年毛利率16.9%(+1.2pp),主要源于产品结构变化,高毛利率锂电设备收入占比提升。公司2019年期间费用率为15.5%(+3.6pp),其中,销售费用率为2.6%(+0.9pp),管理费用率为9.9%(+2.5pp,其中研发费用率提升1.3pp至5.6%),财务费用率为3%(+0.3pp)。

2020Q1受疫情负面影响,业绩下滑,符合预期。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2020Q1我国动力电池产量8.3GWh,同比下降58.3%,受下游需求负面影响,公司2020Q1营收下降30.2%。公司2020Q1毛利率14.1%(-2pp),公司202Q1期间费用率为16.8%(+1.8pp),其中,销售费用率为1.4%(-1.5pp),管理费用率为11.9%(+2.9pp,其中研发费用率提升2.8pp至7.2%),财务费用率为3.5%(+0.4pp)。

盈利预测与投资建议。公司锂电设备和锂电材料双轮驱动,获主流客户认可,长期向好发展。预计公司2020~2022年EPS分别为0.39/0.52/0.78元,对应PE为26/19/13倍,维持“持有”评级。

风险提示:(1)产能释放不及预期风险;(2)新能源汽车政策变化风险;(3)钴价大幅波动风险。