捷佳伟创2019年年报点评：下游扩产促业绩释放，预收账款再创新高

营收大幅提升,毛利率有所下滑,研发投入大幅增加

2019年公司加强市场开拓,主要产品市场需求良好,营业收入实现大幅增长69.30%,进一步巩固公司在光伏电池生产设备领域领先的市场地位。同时,在行业围绕技术升级降本的趋势下,公司持续跟进湿法黑硅、背面钝化、N型双面、HIT电池工艺、管式PECVD镀膜工艺、氧化铝二合一工艺等技术,2019年研发投入1.23亿元,同比增长60.14%。综合毛利率方面,公司2019年为32.06%,同比去年下滑8.01个百分点;而期间费用率方面,公司2019年为9.34%,较去年相比维持平稳;另外,公司应收账款周转天数、存货周转天数分别为49天、569天,同比减少8天、123天,显示营运能力在不断优化。

公司在手订单充足,预收账款再创新高,未来展望技术升级

受益于全球装机量的不断提升,电池片行业持续扩产。公司目前在手订单充足,预收账款再创新高达22亿元,预计2019年新增订单约为50亿,可满足2020年业绩高增长。同时,由于行业格局分散,在今年年初巨头厂商包括通威、爱旭相继发布扩产计划,其中通威扩产至100GW、爱旭扩产至45GW,对公司未来业绩有显著提升作用。同时,新技术的应用由于带来转换效率的提升,意味着对旧产能的更新迭代,催生新的设备需求。目前M12硅片渐获行业认可,PERC+、TOPCon有望成为下一代电池的过渡路线,以及HIT电池的国产化继续推进,公司作为上游设备提供商,有望通过技术升级持续获得下游订单,并建立深厚的竞争优势。

投资建议与盈利预测

预计公司2020-2022年将实现营业收入34.07/40.00/41.49亿元,实现归母净利润4.69/6.08/7.12亿元,对应的PE分别为39/30/25。维持“买入”评级。

风险提示

疫情导致全球光伏装机不及预期,下游扩产不及预期,新技术推进不及预期。