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智飞生物:HPV疫苗维持快速增长,新产品上市可期

来源:东吴证券 作者:全铭,李颖睿 2020-04-22 00:00:00
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公司发布2019年年报:全年实现营收105.87亿元(+102.50%),实现归属净利润23.66亿元(+63.05%),扣非后归属净利润为23.88亿元(+63.70%),符合预期。

代理均实现快速增长,或为公司收入增长的主要动力:4价HPV 与9价HPV 在2019年批签发分别为554万支(+45.88%)和332万支(+174.71%),均实现快速增长。考虑4价HPV 和9价HPV 的中标价分别为798/支和1298/支,则两个产品为公司贡献收入约为87亿元,或为公司业绩增长的主要动力。我们认为HPV 市场空间广阔,根据草根调研判断终端市场仍有供不应求的现象,该产品2020年有望继续维持快速增长,成为公司业绩增长的主要动力。

三联苗2019年销量维持稳定,老产品新剂型补全2020年三联苗缺口:

AC-Hib 三联苗2019年实现批签发428万支, 2018年12月批签发163万支。2018年12月批签发的产品或在2019年实现销售,因此我们认为公司2019年三联苗的整体销量在450-500万支,基本维持稳定。公司自主疫苗产品均升级优化完成并实现市场准入,预充装ACYW135多糖疫苗已准入20个省级单位,预充装AC 结合疫苗已准入24个省级单位,预充装Hib 结合疫苗已准入20个省级单位,升级换代产品的顺利中标准入,对公司今后疫苗产品的销售工作起到了积极的推动作用,同时将补全2020年三联苗的市场空缺。

布局结核病防疫领域,公司长期业绩增长有保障:公司的EC 诊断试剂盒及维卡疫苗目前已在中检院进行鉴定,我们预计其有望于2020年上半年获批。公司的结核领域产品主要为EC 诊断试剂和微卡疫苗。假设EC 诊断试剂盒筛查一次的价格为40-50元,接种一人份微卡的价格为2000元。考虑入学和入职体检有望将结核杆菌筛查列为常规检查项目,渗透率将在较高水平。2017年小学、初中、高中和大学新入学人数及新入职员工人数的总和大体测算在1亿1000万左右。如果EC 诊断试剂盒的渗透率为20%,则会有8.8-11亿的销售额。考虑筛查群体中阳性概率在15%-20%,由于微卡对结核病预防效果较好,适用于筛查结果为阳性的带菌人群接种,如果筛查后20%的人注射微卡疫苗,则其市场在13.2-17.6亿元左右。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020年到2022年,归属母公司净利润为34.49亿元、44.62亿元和56.10亿元,同比增长45.7%、29.4%和25.7%;对应EPS 为2.16元、2.79元和3.51元。我们认为公司产品优异,重磅产品相继推出,在研产品丰富,中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强,渠道优势明显。因此我们维持“买入”评级。

风险提示:研发项目未达预期的风险、疫苗风险事件的不可测性。





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