宝信软件：宝之云四期收尾，并购导致短期业绩波动

事件:公司发布 2019年年报,报告期内实现营收 68.49亿元,同比增长 17.69%;归母净利润 8.79亿元,同比增长 99.83%,扣非后归母净利润 8.38亿元,同比增长 38.73%;公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 4元(含税)。同时公司发布 2020年一季报,报告期内实现营收 12.98亿元,同比减少 7.40%;归母净利润 2.74亿元,同比增长 45.86%,扣非后归母净利润为 2.62亿元,同比增长 34.56%。

软件及服务外包业务持续发展,并购武汉宝信带来短期业绩波动 :

2019年公司三项主营业务软件开发及工程服务、服务外包、系统集成分别实现营收 45.70亿元、20.55亿元和 2.09亿元,同比增速分别为24.37%、19.36%和-48.38%。其中,软件业务得益于宝武集团智慧制造的内需增加,在加速公司业务增长的同时还带动业务毛利率的提升。

在宝之云项目持续交付,且整体上机率达到 80%以上的推动下,公司服务外包业务持续增长。本期系统集成业务收入的降低,主要系子公司武汉宝信减少附加价值少的硬件销售业务所致。除此之外,公司归母净利润增速大幅提升主要是因为2019年7月完成同一控制下合并收购武汉宝信后,由其所导致的 2018年同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益在财务报表调整后减少了 2.29亿元,从而导致 2018年归母净利润基数降低所致。

经营成本降低带动业绩增长,宝之云四期进入收尾阶段 :2020年一季度受疫情影响公司主营业务收入同比减少 7.40%,然而与其相对应的营业成本同比减少 17.20%,销售费用、管理费用以及研发费用分别减少 15.39%、2.22%和 4.46%,从而导致公司一季度归母净利润仍保持较高增速。另一方面,公司宝之云四期项目自 2019年完成1号楼及 2号楼项目部分机房交付,在建工程从 2018年底的 6.47亿元减少到 4.67亿元。一季度,宝之云四期 3号楼部分机房完成交付,在建工程再次从4.67亿元减少到0.58亿元,表明宝之云四期工程已完成大部分交付。

02020年考核业绩不低于 于 18.41亿元,摊销成本约为 70.77亿元 :公司近期披露第二期限制性股票计划(草案),拟向激励对象授予不超过 1700万股限制性股票,约占股东大会批准本计划时公司已发行的股本总额的 1.49%。本计划首次授予的激励对象不超过 650人,包括:公司董事,高级管理人员,中层管理人员,核心技术、业务等骨干人员,授予价格为 20.48元/股。按照草案所列条件,2020年作为该股权激励计划的第一个业绩考核年,要求当年净资产收益率不低于 11%,且不低于同行业对标企业 75分位值水平或全行业平均值水平;2020年度较 2018年度净利润复合增长率不低于 18%,且不低于同行业对标企业 75分位值水平或全行业平均值水平;2020年度净利润现金含量不低于 90%。

以此计算,则 2020年净利润应达到 8.41亿元以上,同时当年净利润现金含量为 7.57亿元以上。与此同时,此次股权激励计划所产的费用成本预计为 3.2亿元,假如在今年5月授予,则预计 2020年和 2021年分别摊销 0.77亿元和 1.15亿元。

投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展 IDC、云服务、智能装备等业务。在国家大力推进智能制造以及 IDC 新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计 2020、2021年 EPS 分别为 0.94、1.14元,给予”买入-A“评级。

风险提示:软件业务增长不及预期,云服务等新业务发展受阻。