艾德生物一季报点评：受疫情影响业绩短期下降，后续有望恢复增长

事件:

4月20日,公司公告2020年一季报,报告期内公司实现营业收入9065.38万元,同比下降23.96%;归母净利润2591.29万元,同比下降20.48%;扣非归母净利润1377.10万元,同比下降47.56%。

国元点评:

受疫情影响,医院就诊人数下降,公司收入和利润同比下降

2019年2月-3月,由于国内新冠疫情影响,医院主要投入疫情抗击工作,受到各地的隔离政策影响,医院就诊患者大幅下降,也因此对公司一季度市场销售工作造成较大影响,公司收入端同比下降23.95%。同时由于公司利润基数相对较低,叠加一季度计提股权激励费用影响1485.78万元,归母净利润同比下降20.48%,若剔除激励成本摊销影响,则归母净利润4077.07万元,同比增长25.12%,归母扣非净利润2862.88万元,同比增长9.03%,公司非经常性损益1214.19万元,主要为政府补助收益1393.87万元。受疫情影响,公司市场推广活动减少,一季度销售费用同比下降55.31%,销售费用率为23.90%,同时公司存货2713.82万元,同比增长58.13%。

肿瘤患者需求刚性强,公司业绩有望快速恢复

一季度历来为公司收入淡季,因此造成的业绩冲击有望在全年实现对冲。目前国内疫情高峰已过,医院逐步恢复正常接诊节奏,肿瘤患者相对其他疾病就诊需求更为强烈,预计公司产品将呈现快速恢复和进一步增长的良好趋势。

借助阿斯利康推广团队,有望提升产品市场渗透率

2019年12月,公司已和阿斯利康就肺癌肿瘤伴随诊断产品达成销售合作,阿斯利康在国内拥有非常强的基层市场覆盖能力,而公司直销团队则重点覆盖头部三甲医院,两者形成较好的互补效应,且其肺癌产品泰瑞沙(奥希替尼)在EGFR突变肺癌一线和后线治疗中均表现出优异的治疗效果,在阿斯利康的市场团队推广下,公司肺癌产品有望进一步放量增长。

投资建议与盈利预测

考虑到后期肿瘤患者的回流以及公司销售推广的加强,预计2020-2022年营业收入为7.36/9.42/11.88亿元,同比增长27.32%/27.97%/26.07%,归母净利润为1.83/2.55/3.41亿元,同比增长35.18%/39.05%/34.05%,EPS分别为1.24/1.73/2.32元,对应PE为65/47/35X,维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响海外市场开拓;产品面临降价风险;NGS产品市场竞争风险。