齐心集团：维持高增长，挖掘新空间

齐心集团19年报&20年一季报:公司19年实现收入59.8亿元,同比增长41%,归母净利润2.3亿元,同比增长20%,扣非后增长60.9%,其中单四季度收入16.3亿元,同比增长9.6%,归母净利润4684万元,同比下滑9.5%,扣非后增长138%。公司2020年一季度实现收入15.2亿元,同比增长41.6%,归母净利润5132万元,同比增长31.4%,扣非后增长39%。

收入利润维持快速增长:公司19年收入、利润分别增长41%、20%;其中Q1-Q4收入增速分别为53.8%/60.9%/58.1%/9.6%,四季度收入增速有一定放缓,2020年Q1公司收入增长41.6%,在疫情影响的背景下,公司收入增长仍保持较高水平的增长,主要依靠办公集采业务以及云视频业务的快速增长。

非经影响19Q4利润,20Q1保持高速增长:公司19年Q1-Q4利润增速分别为30.8%/24.8%/48.6%/-9.5%,四季度利润出现负增长,主要原因在于18年四季度计入约2800万元的银澎云对赌补偿,扣非后Q4利润增长138%,主要18Q4低基数所致。2020Q1利润增速31.4%,在疫情影响下,公司利润增速仍能保持较高水平。19年全年公司利润率3.9%,较18年下滑0.6pct,扣非后利润率3.6%,同比提升0.4pct,20Q1利润率3.4%,同比小幅下滑0.3pct,我们认为主要受疫情影响。毛利率方面,公司19年全年毛利率15.7%,同比下滑2.6pct,19Q4以及20Q1毛利率分别为18.5%/13.7%,分别同比增长0.2/-2.6pct。后续随着公司客户&产品结构完善以及仓储物流布局完善,利润率仍有望继续上行。

盈利预测及投资建议:预计公司20-22年的净利润为3.5、5、7亿元,增速分别为52%、43%、40%,维持“增持-A”评级,给予目标价19.2元。