太极股份：网安与国产化战略成效显著，业务结构持续优化

业绩符合预期。公司发布2019年报,全年实现收入70.63亿元,同比增长17.40%。归母净利润3.35亿元,同比增长6.08%。利润分配预案为拟每10股转增4股并派现2.44元(含税)。

业务结构持续优化,毛利率显著提升。1)成本方面,得益于业务结构的持续优化,毛利率较去年同期增加2.30pct。2)费用方面,销售费用同比增长75.71%,管理费用同比增长23.86%,研发费用同比增长24.43%。3)现金流方面,由于项目支出与人力成本显著增长,经营性现金流净额为-2.83亿元,同比下降141.52%。

网安与国产化业务战略引领成效显著。报告期内,公司加强市场开拓力度,新签合同总额大幅增加,全年共签订合同总金额114.80亿元,同比增长39.25%。通过加大研发投入,持续推进产品化、服务化策略,同时加强了在全国区域市场的开拓力度,重点布局信创等产业,带动网络安全与自主可控、云服务等战略性业务快速发展,业务结构持续优化。分业务板块来看:1)网络安全与国产化业务高速增长,战略引领成效凸显,共实现收入18.24亿元,总收入比重达到25.83%,同比增长45.42%,对公司整体业绩的贡献度不断提升。2)云服务业务实现收入6.25亿元,同比增长33.77%。3)智慧应用与服务业务实现收入14.43亿元,同比增长32.94%。4)传统系统集成服务业务实现收入30.98亿元,同比下降2.54%,总收入比重也由前一年的52.83%进一步下降至43.86%。

投资建议:预计2020-2021年EPS分别为1.11元、1.45元,维持“买入-A”评级。

风险提示:行业巨头涌入带来市场竞争加剧;政策推进不及预期。