光线传媒2019年报点评：电影业务表现优异，长期看好动漫板块战略布局

一、事件。

光线传媒发布2019年年报:2019年公司实现营业收入28.29亿元,同比增长89.70%;归属于上市公司股东的净利润9.48亿元,同比下降31.00%;扣非归母净利润8.68亿元,同比增长404.54%。

二、我们的分析与判断。

公司业务覆盖电影、电视剧(网剧)、动漫、视频、音乐、文学、艺人经纪、戏剧、衍生品、实景娱乐等领域。影视业务板块为公司核心竞争力所在,业绩表现优异;动漫业务板块多年蓄力,发展势头向好。持续看好公司整体布局及产业链优势。

(一)经营性业绩实现大幅增长,电影业务表现优异。

2019年公司营业收入实现大幅增长,同比增速达89.70%。扣非归母净利润同比增长404.54%,经营性业绩大幅增长。因上年同期出售新丽传媒股权产生大额投资收益,报告期内归属于上市公司股东的净利润出现同比下滑。公司2019年参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片共18部,总票房138.67亿元,同比增长87.9%。电影业务利润较上年同期大幅增加。上映影片中,《疯狂的外星人》《千与千寻》《哪吒之魔童降世》《我和我的祖国》《误杀》等票房成绩优异。

(二)影视项目储备丰富,充足助力业绩增长。

公司影视业务储备项目充足,多个自有IP或原创剧本项目处于策划、开发中。2020年储备影片包括《八佰》《妙先生》《墨多多谜境冒险》《荞麦疯长》等项目。电视剧方面,报告期内确认了《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》《遇见幸福》的电视剧投资、发行等收入,《长河落日》《也平凡》《盗墓笔记2》《山河月明》《对的时间对的人》等项目有望在2020年上映。丰富的影视项目储备增强公司业绩增长动力,助力核心业务发展。

(三)《哪吒》票房大超预期,看好动漫板块战略布局。

公司动画电影《哪吒之魔童降世》单片票房50.1亿元,位列中国影史票房榜第二名,创国产动画电影票房新高。且公司在报告期内协助推广散步日本动漫影片票房破亿,表现优异。公司在动画电影领域提前布局,不断加大战略投资力度,彩条屋影业经多年积累将迎来收获期,2020年预计制作项目包含《凤凰》《西游记之大圣闹天宫》《深海》《姜子牙》《星游记之冲出地球》《大鱼海棠2》等,为后续业绩提供支撑。

三、投资建议。

受疫情影响,电影行业受到明显的冲击,但我们认为公司在动画电影领域极具优势,后续的影视项目储备丰富,短期的行业影响不改长期向好的逻辑。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为5.65亿元/11.21亿元,同比增长-40.37%/98.47%,对应EPS分别为0.19/0.38,对应PE分别为45x/23x,给予推荐评级。

四、风险提示。

疫情状况影响的风险,行业政策趋严的风险,影视项目上线延期的风险,电影票房不及预期的风险等。