华测检测：判断后续经营向好，精细管理、战略并购并重

2019年业绩符合预期,同比增长76%,精细化管理、大客户战略成效显著

1)2019年实现营业收入同比增长19%,略低于市场预期;业绩实现76%大幅增长,主要原因为:①精细化管理成效显著,实验室利用率进一步提升,盈利能力大幅提升,毛利率、净利率同比提升4.61pct、4.88pct;②出售子公司杭州瑞欧51%股权,实现投资收益5224万元。此外,公司制度化管理账款,现金流表现优异,2019年经营性净现金流7.95亿元。

2)各项业务增长稳健,消费类大客户拓展成效显著,期待后续表现。报告期内,公司与蒙牛集团签署战略合作协议、与京东合作项目完全覆盖京东质控所有食品类目,未来有望成为公司新增长动能。

疫情影响Q1业绩下滑71%,预计3月开始逐步恢复,判断后续经营向好

1)受到疫情影响,公司一季度业绩大幅下滑,主因公司与客户复工复产延后,实验室利用率降低,且人员、租金等固定成本压力加大。

2)3月起,全国加大复工复产力度,疫情影响正逐步削弱,下游需求恢复叠加公司效率提升,判断二季度及之后业绩有望恢复较高增长。

短期疫情影响不改长期逻辑,精细化管理叠加战略投资、并购,成长空间大

公司作为民营检测龙头,发展后劲十足。公司积极进行精细化管理,并在合适时机战略投资与并购,以扩大业务规模、加速全球化布局。疫情虽影响公司短期业绩,但长期看,将加速行业集中度提升,利于检测公司实施收购。

盈利调整与投资建议

考虑到疫情影响,我们下调盈利预测,预计2020-2022年营收为35/43/50亿元,同比增长10%/21%/17%;归母净利润5.3(下调15%)/7.0(下调10%)/8.7亿元,同比增长11%/32%/25%。我们认为,短期疫情不改公司长期成长逻辑,且有望加速行业整合,维持目标价20.4元,买入评级。

风险提示

声誉受不利事件影响;精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;疫情影响超预期;检测行业受到政策冲击;贸易增长不及预期。