完美世界公司首次覆盖报告:品质为王,影游双擎驱动航母再启程

影游双擎驱动再启程,首次覆盖给予公司“买入”评级

公司是国内顶尖的影游综合体,随着2016年完美世界游戏回归A股,影游双擎驱动业绩高增长。我们看好公司突出的游戏研发及运营能力,已上线核心产品《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》等有望延续良好流水表现,叠加储备游戏《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》等后续的业绩贡献,游戏业务有望延续较快增长。影视业务2020年在行业供需两端驱动下,有望加快去库存,迎来业绩反转。我们预测公司2019/2020/2021年归母净利润分别为15.04/23.92/29.83亿元,对应EPS分别为1.16/1.85/2.31元,当前股价对应PE分别为41/26/21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

内容为王+深度运营,打造业内领先的精品游戏工厂

公司砥砺16载沉淀经典IP,积累了庞大的用户基础,并深耕RPG领域,重视“研发+深度运营”,持续打磨产品,提升付费率和ARPPU。2017年以来,公司加大细分领域布局,通过布局二次元、沙盒、开放世界、Rougelike等类型游戏,品类突破带来用户增量。公司已上线游戏有望成为业绩稳定器,储备游戏《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》等已具备成功潜质、值得期待。作为A股唯一布局主机游戏、并积极布局VR游戏的游戏公司,有望充分受益于云游戏带来的增量市场,成为3A级重度游戏和VR游戏研发的领跑者。

坚守匠心、静待回暖,影视业务业绩有望出现反转

公司影视制作团队聚合了行业优质资源,尤其在剧集方面具备持续创作精品的能力,影视业务长期稳定增长可期。2020年,在政策监管及疫情影响下,剧集行业或面临供给不足,公司有望加速去库存,影视业务或将重新盈利,实现业绩反转和现金流改善。

风险提示:新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险;新冠肺炎疫情对公司的影响存在不确定性;游戏、影视行业政策变化对公司的影响存在不确定性。