电力及公用事业行业周报：3月用电量降幅收窄，新能源发电增长较快;新奥股份重组方案过会，A股将现燃气龙头

最新行业点评:随着全国逐步复工复产,3月用电量降幅收窄至4.2%3月份,全国全社会用电量5493亿千瓦时,同比下降4.2%。一季度,全国全社会用电量15698亿千瓦时,同比下降6.5%。

1、2、3月用电量同比分别下降5.9%、13.2%(考虑闰年效应)、4.2%。

我们认为,1月用电量同比大幅下滑的主要原因,一是2020年春节的低谷效应提前,去年春节是2月5日,今年是1月25日,提前了11天;二是疫情爆发,其影响主要集中于1月下旬。2月用电量在同比天数多1天的情况下降幅仍显著扩大的主要原因在于疫情持续导致二、三产业用电量增速大幅下挫。另外,今年冬季呈“暖冬”特征,采暖需求带来的用电增长可能偏弱:2月全国平均气温-0.07℃,较常年同期(-1.7℃)偏高1.63℃,较去年同期(-1.4℃)偏高1.33℃。3月用电量降幅明显收窄的原因主要为全国开始逐步复工复产,二产用电量明显回升,3月二产用电量同比下降收窄至3.1%(一季度为8.8%)。

发电量一季度同比下降6.8%,火电、水电降幅较大 一季度,全国规模以上电厂发电量 15822亿千瓦时,同比下降6.8%。其中,水电1963亿千瓦时,同比下降9.5%;火电11746亿千瓦时,同比下降8.2%;核电780亿千瓦时,同比增长1.2%。3月份,全国规模以上电厂发电量 5525亿千瓦时,同比下降4.6%。其中,水电763亿千瓦时,同比下降5.9%;火电3894亿千瓦时,同比下降7.5%;核电306亿千瓦时,同比增长6.9%。

分类别看,3月份,火电、水电增速下降,但降幅收窄;核电、风电、太阳能发电等新能源发电增长较快。其中,火电同比下降7.5%,水电下降5.9%,核电增长6.9%,风电增长25.9%,太阳能发电增长8.6%。

一季度新增装机大幅减少,风电、太阳能发电均不同程度放缓 一季度,全国新增装机容量1356万千瓦,同比减少433万千瓦;其中,水电70万千瓦,同比增加41万千瓦;火电702万千瓦,同比增长41万千瓦;风电236万千瓦,同比减少242万千瓦;太阳能发电342万千瓦,同比减少153万千瓦。一季度整体来看,新增装机同比明显减少;风电、太阳能发电新增装机步伐均不同程度放缓。

一季度水电、火电设备利用小时均显著下滑 1-3月份,全国发电设备累计平均利用小时为815小时,比上年同期降低104小时。水电622小时,比上年同期降低69小时。火电946小时,比上年同期降低137小时,其中,燃煤发电969小时,比上年同期降低153小时,燃气发电603小时,比上年同期增加1小时。

最新公司点评2:新奥股份---并购重组顺利推进,A 股燃气龙头或将面世 收购新奥能源控股权,公司将成为A 股唯一清洁能源上下游一体化企业。

公司正在推进重大资产重组,将收购港股燃气龙头新奥能源32.8%股权。

公司主营液化天然气业务、能源工程、煤炭和能源化工等,2019年营收135亿元,归母净利润12亿元,总资产243.5亿元;新奥能源是国内城燃龙头,按照中国会计准则,公司2019年营业收入775亿元,归母净利润57亿元,总资产838.7亿元。本次重大资产重组完成后,公司将成为新奥能源的控股股东,资产规模、营业收入、净利润等各方面都将有较大提升,公司将成为A 股唯一的清洁能源上下游一体化的企业。

公司将通过资产置换、定向增发和支付现金完成258亿元资产收购。本次重组中新奥能源按照市值法定价,32.8%股权对应交易对价约258.40亿元,公司将通过Satos 9.97%股权置换支付70.86亿元、通过定增支付132.54亿、通过现金支付55亿元,现金支付对价中,公司将非公开发行募集不超过35亿元补充资金。重组完成后,公司总股本将从12.3亿股增加至25.7亿股,公司实控人王玉锁先生股比将增至超75%;募集资金完成后,公司总股本最多不超过28.2亿股。

气源供给逐渐多元,国家管网公司挂牌,天然气消费增速虽放缓但有较大发展空间。截止2019年,我国天然气占一次能源消费比例约8.3%,基本满足十三五要求,相关部门预测该比例有望在2030年达到13.7%以上,天然气消费量将达到5亿吨标油,较2020年提高67%,行业仍有较大发展空间。由于我国天然气消费量快速增长,供给压力较大,因此天然气供给和价格仍是制约行业发展的因素,目前我国气源供给逐渐多元,国家管网公司挂牌,气价将更加透明,预计天然气消费量将保持一定增速。

新奥回A,燃气龙头继续乘风远航。我国天然气消费量保持高增长,但城燃龙头的气量增速显著高于全国消费增速,主要原因是燃气龙头具有较强的资金优势和管理优势,扩张速度快,因此燃气行业集中度逐渐提高。本次重组完成后,公司业务将覆盖天然气上下游,还能依托舟山LNG 接驳站获取低价LNG 补充城燃业务气源,有利于进一步打开公司的成长空间。

投资建议:首次覆盖,给予推荐评级。目前重组仍在推进,公司暂未并表,我们预计新奥股份2020-2022年归母净利润分别为为11.3、12.6、15.2亿元,新奥能源2020年公司归母净利润有望增至60-65亿元。

风险提示:重组失败,气价上涨,销气量不达预期,安全经营风险,宏观经济波动。

本周推荐标的:长青集团、国投电力、三峡水利、涪陵电力。建议关注:中闽能源。

风险提示:煤价上涨或超预期;来水或不及预期;上网电价下降幅度或超预期;弃风弃光或加剧