新华保险：EV处于历史低位，NBV有望边际改善

事件:

2019年新华保险实现营业收入1745.66亿元,同比增加13.2%;归母净利润145.59亿元,同比增加83.8%;内含价值同比增长18.4%至2,050亿元,新业务价值同比下降19.9%至97.79亿元。2020年1-3月保费收入为582亿元,同比增长34.92%。

点评:

年报业绩超预期增长,归母净利润同比增长83.8%。

公司总资产达8789.7亿元,首次突破8500亿平台、同比增长20%;归母净利润达145.59亿元,同比增长83.8%,实现超预期增长。

内含价值持续提升,新业务价值率与新业务价值预期提升。内含价值同比增长18.4%至2050.43亿元,新业务价值率降低17.6pct至30.3%,新业务价值同比下降19.9%至97.79亿元,预期将要改善。

资管业务贡献利润,综合投资收益率达7.4%。

新华保险的总投资收益率达4.9%,同比上涨0.3pct;净投资收益率为4.8%,同比下降0.2pct;综合投资收益率达7.4%,同比增长4.8pct。

重启银保趸交渠道,代理人产能有望边际改善。

银保渠道长期险首年保费达101.94亿元,占比增长116.1%;个险渠道规模达到50.7万人,增长37%,月均合格人力同比增长3.5%。

一季度保费收入强劲增长,领跑行业。显示出公司销售能力转强。

投资建议:

我们预测新华保险2020-2022年的EPS 分别为5.24、5.96、7.40元,目前PEV 为0.65倍,位于历史低点,NBV 有望边际改善,首次给予“买入”投资评级。

风险提示:

疫情影响新业务价值增长;个险业务发展不达预期。