宝通科技:全球宅经济兴起,游戏出海受益

事件:

公司公告2019年年报和2020年一季报,2019年实现营业收入24.76亿元,同比增长14.28%,实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长12.25%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.98亿元,同比增长11.75%。2020年一季度实现营业收入6.40亿元,同比增长6.38%,实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长35.28%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.16亿元,同比增长33.17%。

投资要点:

移动互联网与工业互联网齐发力。

2019年公司实现手机游戏运营业务收入15.99亿元,同比增长12.30%,占总营收比重64.6%,输送带制造与服务业务收入8.76亿元,同比增长18.09%,占总营收比重35.40%。“移动互联网+工业互联网”双网协同发展是公司未来长期战略。

海外游戏发行在巩固区域优势基础上,加强全球化布局,2020年产品储备丰富。

易幻网络已经逐步形成以韩国、东南亚、港澳台三大主力市场为业务核心,并布局美国、日本、南美、俄罗斯、德国、中东等多个海外市场,逐渐形成全球游戏发行业务。2020年公司在港澳台、东南亚、韩国、日本、欧美等地区将上线《新笑傲江湖》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《dragonstormfantasy》等十余款产品,3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。目前通过海南高图和聚获网络延伸全球研运一体业务,进一步拓展欧美、日本等更具壁垒的大市场。

前瞻性布局VR游戏,将受益5G技术带来的行业变革。

投资布局开拓VR/AR/XR等新场景技术应用,与哈视奇进一步发挥双方各自领域的资源优势,推进与哈视奇除休闲游戏外的重度游戏合作,探索社区型、交互型游戏,包括一些沙盒游戏,搭建VR整体业务板块,切实推进技术场景在游戏领域落地。哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将在二季度上线。5G有望解决VR行业痛点,游戏作为VR重要应用将受益。一直以来VR用户体验与终端成本的平衡是目前影响VR产业发展的关键问题。5G云VR有望切实加速推动VR规模化应用。通过将VR应用所需的内容处理与计算能力置于云端,可有效大幅降低终端成本,且维持良好的用户体验,对VR业务的流畅性、清晰度等提供保障。解决了虚拟现实带宽和时延的问题,触发虚拟现实感知交互能力跃升,实现VR体验性、功能性与经济性的优化提升。游戏作为VR重要应用将受益技术与体验的升级

全球宅经济兴起,游戏出海受益。

根据APPANNIE数据,2020年第一季度,用户通过应用商店消费了超过234亿美元,这是有史以来用户支出最多的一个季度。新应用的下载量也超过了310亿次,与2019年第四季度相比增长了15%,其中游戏应用占了40%。移动游戏的下载量出现持续增长,与2019年第四季度相比,2020年3月的周均游戏下载量增长了30%。

工业互联网稳步推进智能输送全栈式服务落地。

公司在2019年新拓展了BHP、山西晋煤集团和兖矿集团等客户,国际贸易收入实现了同比大幅增长,公司将融合5G、工业互联网、工业大数据、无人驾驶、人工智能等新技术,提升对现有技术的更迭,构建工业散货物料输送数字化生态圈,实现工业散货物料智能输送全栈式服务,推动矿产、钢铁、建材、港口等产业的智慧化、智能化发展与进步。

股权激励绑定核心团队。

公司推出股权激励,激励对象共计264人,包括:公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员。公司拟向激励对象授予1,750万份股票期权,占本激励计划草案公告日公司股本总额的4.41%。公司设定了三档业绩考核目标,分别对应股票期权不同的可行权比例,分别为5%、10%和25%。按照每个行权期可行权比例为25%的业绩考核目标,2020-2023年每一年净利润较上一年净利润增长30%。

盈利预测与估值。

我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.86亿、4.72亿和5.67亿,EPS分别为0.97元、1.19元和1.43元,PE分别为20x、16x和14x。考虑到公司游戏出海产品储备丰富,并前瞻性布局VR,从游戏发行业务向自研业务延展未来有望增加业绩弹性,给予“推荐”评级。

风险提示:

1)行业竞争加剧的风险;2)工业互联网受海外疫情影响订单需求的风险。