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新媒股份深度报告:广电系新媒体标杆,大屏4K超高清先行者

来源:华西证券 作者:徐林锋 2020-04-20 00:00:00
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IPTV和OTTTV行业正处于快速发展期:2017年中国移动获得IPTV牌照,全国大范围发展用户,成为行业主要增长驱动力;OTTTV会员付费和广告增长势头迅猛,大屏时代来临。

新媒股份凭借牌照优势业绩确定性高,广东省唯一IPTV集成播控牌照方;是全国7家互联网电视牌照方之一,与腾讯视频深度合作,凭借牌照获得IPTV和OTTTV业务的收入分成,业务增长确定性高。

未来2年,IPTV用户和ARPU值提升是业绩主要增长点:(1)截止2019年中旬,广东IPTV用户渗透率46.33%,处于行业中游水平,预计2020年渗透率可达60%;(2)广东IPTV用户ARPU值仅32元,行业均值45元左右,用户稳定后ARPU值有望回归至40元以上;(3)未来2年,IPTV业务收入有望翻倍至9亿元。

未来2-5年,云视听极光付费提升和广告增长是业绩重要增长点:(1)新媒股份是腾讯视频的大屏端的牌照合作方;(2)云视听极光目前付费会员仅500万,提升大屏付费是腾讯的重点发展战略;(3)OTT广告爆发,是广告行业的新风口;(4)预计5年后,腾讯大屏付费会员可达2000万,大屏收入70亿以上,新媒股份牌照分成收入将从0.78亿增长至7亿元。(5)与联通沃音乐、4K花园就5G+4K超高清音视频内容产业进行三方战略合作,在5G音视频产业、高品质音视频的内容、5G+4K超高清音视频直播、智慧家庭生活场景等领域积极布局。

盈利预测:预计未来三年收入增速32-36%,利润增速37-42%。预计2019-2021年新媒股份实现净利润分别为3.87、5.74、7.37亿元,对应的EPS分别为3.02、4.47、5.74元,当前(2020年4月16日)收盘价对应的PE分别为53、36、28倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

主要风险:(1)运营商对IPTV补贴缩减导致用户流失;(2)广电一网整合后限制广电新媒体业务发展;(3)云视听极光合作不稳定等。





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