浪潮信息2019年年报点评：业绩符合预期，服务器景气度上行

归母净利润增速符合预期,同比增长41.02%

公司发布2019年年报:实现营收516.53亿元,同比增长10.04%,主要系服务器销售增长所致;归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%;扣非后归母净利润8.01亿元,同比增长30.64%,业绩符合预期。

2019销售毛利率同比提升0.95pct,研发费用同比增长34.41%

2019年销售毛利率为11.97%,同比提升0.95pct。费用端,销售费用同比增长17.05%,主要系公司业务规模扩大、销售人员薪酬提升导致的人员费用及市场推广费用增加所致;管理费用同比增长35.29%,主要系期权费用增加及管理人员数量增加带来的人力资源费用增加所致;研发费用同比增长34.41%,主要系本期加大研发力度,新产品开发数量增多以及研发人员增长带来的人员相关费用增加所致。

应收账款同比增长15.71%,经营性现金流量净额同比减少34.95%

应收账款同比增长15.71%,主要系年初开展大额应收账款保理所致;经营性现金流量净额同比减少34.95%,主要系本期经营性应收增加大于应付增加。

公司服务器全球出货量稳健增长,中国服务器市场份额持续提升

根据IDC数据显示,公司服务器全球出货量2019Q3同比增长11.1%、2019年服务器销售额同比增长18.1%。根据前瞻产业研究院和IDC数据显示,2017、2019Q1、2019Q3公司在中国服务器市占率分别为20%、27.30%和37.1%,持续提升并保持全国第一。

X86服务器市场迎新一轮增长,下游需求持续回暖驱动业务成长

IDC《2019年第四季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示,2019Q4中国X86服务器市场出货量为939,934台,同比增长5.1%,较2019Q3(-4.2%)呈恢复增长。云计算、AI、边缘计算等新型IT基础设施建设推动下,2020年X86服务器市场有望回升,下游需求回暖将驱动公司业务持续成长。

投资建议:

业绩符合预期,服务景气度上行。考虑公司年报及业务情况,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.93(-0.07)、1.26(-0.08)和1.68元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:服务器下游需求增长不及预期,研发不达预期,行业竞争加剧。