苏宁易购2019年年报点评：业绩略低于快报，主力业态同店表现平淡

2019年营业收入同比增长9.91%,归母净利润同比减少26.15%。

公司2019年实现营收2692.29亿元,同增9.91%;实现归母净利润98.43亿元,折合成全面摊薄EPS为1.06元,同比减少26.15%;实现扣非归母净利润-57.11亿元,而上年同期为-3.59亿元,业绩略低于前期发布的快报数据。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。

单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入682.20亿元,同比减少5.23%;实现归母净利润-20.60亿元,上年同期为72.01亿元;实现扣非归母净利润-15.59亿元,上年同期为-1.36亿元。

综合毛利率下降0.47个百分点,期间费用率上升2.14个百分点。

2019年公司综合毛利率为14.53%,同比下降0.47个百分点。

2019年公司期间费用率为16.34%,同比上升2.14个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.45%/1.84%/0.83%/1.21%,同比分别变化1.81/-0.29/0.33/0.29个百分点。

线下零售云加盟店推进布局,主力业态同店表现平淡。

截至报告期末公司拥有各类自营店面3630家(含香港地区门店30家),其中苏宁易购直营店规模有较大收缩,主要由于报告期内苏宁易购直营店推进置换/关闭/升级改造/直营转加盟等调整。对应报告期内苏宁易购零售云加盟店规模达到4586家,较上年增加2515家。线下同店方面,母婴店表现相对良好,而3C大店和苏宁易购直营店同店坪效及收入均有同比下滑。线上方面报告期内商品交易规模达到2387.53亿元(含税),同增14.59%。

下调盈利预测,维持“增持”评级。

考虑到疫情负面影响及家乐福供应链整合带来的短期费用压力,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.01/0.01元(之前为0.02/0.03元),新增对2022年预测0.03元,公司推进全渠道智慧零售布局,维持“增持”评级。

风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期,经营性现金流不稳定。