锐明技术：业绩符合预期，看好长期成长空间

2019年公司实现营业收入15.64亿元,同比增长32.22%;归母净利润1.95亿元,同比增长28.83%。2020年第一季度公司实现营业收入2.32亿元,同比减少13.79%;归母净利润0.15亿元,同比减少7.82%。公司向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

毛利率稳重有升,经营性现金流大幅好转。2019年公司销售毛利率为43.56%,相对于去年同期增加了1.47个百分点;销售费用率为12.28%,相对于去年同期增加了1.50个百分点;经营活动产生的现金流量净额为2.37亿元,同比大幅增长143.62%。

政策持续推动,渣土货运行业等持续扩张。2019年,公司在公交、两客一危行业增长迅速。展望2020年,渣土、货运的商用车监控市场尚处于起步发展阶段,无论是国内还是海外的设备渗透率都偏低。作为首批符合江苏、浙江、陕西等省级智能视频监控设备标准的企业,公司已在江苏、湖北等省份完成大规模的主动安全智能视频设备落地应用。

出货量相比整个商用车仍然偏低,看好长期成长空间。2019年,公司的商用车通用监控出货量为52万台,全球商用车保有量超过3亿辆,2013-2018年平均年产量接近2,300万辆,行业渗透率仍较低。

投资建议:我们看好公司在商用车市场的龙头地位以及未来市场渗透率提升的空间。预计20-21年EPS分别为2.83、4.17元,给予买入-A投资评级。

风险提示:行业拓展不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧。