宝通科技2019年年报及2020年一季报点评:一季度业绩超预期,自研产品值得期待

事件

公司发布2019年年报及2020年一季报,同时发布2020股票期权激励计划。

点评:

2019年营收、利润平稳增长,2020Q1业绩超预期。

2019年公司实现营业收入24.76亿元,同比增长14.28%。2020Q1实现营业收入6.38亿元,同比增长6.38%。手机游戏运营业务收入占比为64.6%,同比增长12.30%。输送带制造和技术服务实现收入8.76亿元,同比增18.06%。利润方面,2019年实现归母净利3.05亿元,同比增长12.25%;2020Q1实现归母净利1.18亿元,同比增长35.28%,超预期,主要由于报告期内发行新品《食物语》表现良好。

深化优势区域,开拓日本、欧美市场,研运一体业务持续发力。

老产品《万王之王》和《三国志M》等在韩国市场表现稳定,2019年新上线产品《全民冠军足球》、《龙之怒吼》、《龙族幻想》等产品均进入google游戏排行榜TOP20;在日本推出《遗忘之境》进入免费榜Top3;新加坡、马来西亚马运营的《完美世界》突破MMO在新马市场的新高度。2019年日本、欧美收入占比上升到20%以上,韩国地区仍然保持在35-40%。

后续产品储备丰富,自研产品比重提升。

代理产品上,2020年公司在港澳台、东南亚、韩国、日本、欧美等地区将上线《新笑傲江湖》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《dragonstormfantasy》等十余款产品。自研产品方面,2020年预计有3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,海南高图自研的《WST》已经在测试阶段,预计二、三季度上线,成都聚获自研的二次元手游《终末阵线:伊诺贝塔》也预计年内上线。丰富的产品储备有望持续为公司贡献业绩增量。此外公司还将深化与哈视奇公司合作推进VR领域新业务,探索除休闲游戏外的重度游戏合作,丰富技术场景的落地。

投资建议与盈利预测。

公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美市场,并先后成立高图、聚获等子公司发力自研领域,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定保证公司业绩,代理以及自研产品储备丰富进一步贡献增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.01/1.31/1.71,对应PE17.96x/13.87x/10.64x。维持“买入”评级。

风险提示。

新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。