新天科技:2019业绩同比+83.3%,符合预期

业绩总结:公司2019年实现营业收入11.8亿元,同比增长38.1%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长83.3%,扣非净利润2.2亿元,同比增长74.9%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。

业绩高增长,符合预期。公司核心业务包括智能水表及系统,智能电表及系统,工商业智能流量计等,其中,智能水表和工商业智能流量计业务2019年实现营收分别为4.7亿元(+57.4%)、2.4亿元(+32.6%),主要源于大客户的开发进一步取得了显著的成效,尤其是NB-IoT物联网智能水表受益渗透率提升,带动公司整体营收较快增长。公司2019年实现毛利率49.1%(-0.7pp),保持高位,略有下降,主要源于相对更低毛利率的智能水表业务增速更快。公司2019年期间费用率为28.7%(-4pp),下降较多,主要源于成本控制及规模效应,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为17.3%(-1.3pp)、11.6%(-2.8pp)、-0.2%(0.1pp)。公司业绩高增长,与业绩快报一致,符合预期。

受益物联网表渗透率提升,及大客户开拓,保障业绩高增长。国内智能水表渗透率20%-30%,远低于智能电表80%以上的渗透率,未来,智能水表渗透率仍有巨大的提升空间,公司深度受益行业发展,保持快速增长。公司物联网智能燃气表持续突破,成功入围昆仑能源旗下华港燃气集团有限公司,中标华港燃气NB-IoT无线远传燃气表、GPRS无线远传燃气表、LORA无线远传燃气表以及工商业无线远传燃气表等12个标段,2019年实现营收1.8亿元(+9.6%)。公司积极拓展智慧农业节水业务,2019年实现销售收入0.8亿元(+153.7%)。

盈利预测与投资建议。公司智能水表销量较快增长,智能燃气表持续突破,智慧农业节水快速增长。预计公司2020-2022年EPS分别为0.28/0.33/0.39元,对应PE分别为19/16/14倍,维持“持有”评级。

风险提示:智能水表渗透率提升不及预期风险;智能燃气表业务拓展不及预期风险;智慧农业节水业务拓展不及预期风险。