安踏体育公司信息更新报告:电商渠道推动Q1业绩超预期,预计业绩拐点已至

Q1经营情况超预期,上调盈利预测,维持“买入”评级

考虑到公司2020Q1经营情况好于市场预期,预计疫情影响正逐渐减弱,后续需要重点跟踪关注渠道库存消化情况。上调2020-2022年预测净利润分别至57.1/76.3/96.1亿元(原值为53.5/71.5/90.3亿元),同比分别增长6.8%/33.6%/26.0%,对应EPS分别为2.1/2.8/3.6元(原值为2.0/2.7/3.4元),对应当前股价2020-2022年PE分别为26.1/19.5/15.5倍,估值仍有上升空间,维持“买入”评级。

一季度经营业绩超市场预期,FILA品牌线上高速增长

1、按品牌拆分:安踏品牌:零售金额较同比下滑20-25%(估算大货、儿童均下滑20%-25%,线上销售增长中单位数),符合预期。FILA品牌:零售金额较同比下滑中单位数(估算FILACore下滑20%-25%,FILAFusion增长中单位数,FILAKids低单位数下滑),估算FILA品牌电商渠道同比增长160%,超市场预期。其他品牌:零售金额较2019年同期下滑高单位数,亦高于预期。2、FILA、Descente等品牌线上增速较快的原因:1)线上销售的基数相对较低,一季度公司通过直播引流、促销推广等方式重点建设线上销售平台,2)直营模式下,线上线下库存互通程度较高,对于疫情期间的销售模式转变可以较快适应。

渠道库存逐步改善,预计业绩拐点到来

1、采取多项措施控制存货,存货风险可控。1)对不同季度的货品采取不同力度的流水补贴政策;2)对于经销商已经订货的Q2货品采取部分截单措施;3)放松货品回购的折扣,回购仍在持续,预计公司对Q1货品的回购比例接近10%。

2、线下渠道恢复较快,预计业绩拐点到来。预计4月以来,线下销售情况已经恢复至原预期的70%,预计下半年安踏品牌可恢复至双位数增长、FILA品牌恢复至30%以上的增长。

风险提示:疫情对整体消费的负面影响;存货积压问题;AMER的经营风险。