柳钢股份2019年年报点评:占区位优势,高分红持续

行业震荡,盈利下滑。

受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司盈利有所下滑。2019年,公司全年铁、钢、材产量分别完成1246万吨、1367万吨、809万吨,同比分别上涨2.52%、4.50%、5.69%。公司实现营业收入486.20亿元,同比增长2.68%;归属于上市公司股东的净利润23.47亿元,同比下降49.09%。公司业绩符合预期。

四季度业绩环比大幅改善。

四季度受益于小型材市场回暖以及铁矿石价格回落,业绩较三季度大幅改善。公司四季度实现归属于上市公司股东的净利润8.63亿元,环比增长294.99%。分产品来看,公司四季度小型材销量环比增长29.27%,对应平均销售价格环比增长3.98%。

参股防城港钢铁基地项目。

2019年,公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目。防城港项目建设规模为919万吨/年,主要钢材产品包括360万吨棒材、180万吨高速线材、169万吨热轧带钢和210万吨冷轧带钢,预计将于2021年1月全部竣工并验收完成。投产后有助于公司完善现有产品供应体系、优化产品结构,满足客户多元化需求。

持续高分红回报股东2019年,公司计划实施现金分红,向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税),共计现金分红11.53亿元,占到归属于上市公司普通股股东的净利润的49.14%。按4月14日收盘价,公司股息率达9.05%。

风险提示:钢材消费大幅下滑。

投资建议:维持“增持”评级。

公司属于华南地区龙头钢厂,占据区位优势;资产效率高,盈利能力强;且分红稳健。我们预计公司2020-2022年收入466/477/487亿元,同比增速-4.1/2.3/2.1%,归母净利润20.5/22.2/22.8亿元,同比增速-12.6/8.1/3.0%;摊薄EPS为0.80/0.86/0.89元,当前股价对应PE为6.3/5.8/5.7x。公司估值存在修复空间,维持“增持”评级。