桃李面包年报点评:业绩稳健增长关注后续产能扩张情况

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桃李面包于近日发布了2019年年报,报告期内公司实现营业收入56.44亿元,较上一年同比增长了16.77%,实现归母净利润6.83亿元,同比增长6.42%。

点评:

收入增长符合预期,面包销量稳步提升

公司19年实现营业收入56.44亿元,同比增长了16.77%,实现归母净利润6.83亿元,同比增长6.42%,基本符合此前预期。具体来看,公司面包产品实现收入55.27亿元,同比增长16.89%,面包业务占全部收入的97.94%,仍是公司最主要业务;此外针对节假日开发的月饼和粽子的收入为1.06亿和1056.16万元,分别同比增长了11.32%和9.14%,表现出了较大的发展潜力。

毛利率基本持平,费用率小幅增长

19年公司毛利率39.57%,与去年基本持平。销售期间费用率为23.78%,同比提高了1.38个百分点,其中销售费用率为21.76%,同比提高1.1个百分点。管理费用率为1.96%,同比提高0.01个百分点,财务费用率0.06%,同比提高0.27个百分点,主要是由于公司发行可转换公司债券利息费用增加所致,此外19年加大了对研发活动的投入,全年研发费用为884.28万元,同比提高了56.49%。

各地区销售额稳步增长

分市场来看,华北地区实现收入13.26亿元,同比增长17.92%;东北地区收入26.64亿元,同比增长14.21%;华东地区收入11.67亿元,同比增长19.75%;西南地区实现收入6.81亿元,同比增长17.82%;西北地区实现收入4.16亿元,同比增长18.17%;华南地区实现收入3.82亿元,同比增长23.56%,华中地区实现收入1191.66万元,同比增长71.82%。

产销率维持较高水平,关注后续产能扩张进程

公司19年生产面包及糕点31.96万吨,同比增长18.89%,销售面包及糕点片产31.94万吨,同比增长18.83%;生产月饼3511.49吨,同比增长15.62%;生产粽子345.89吨,同比增长31.05%,月饼和粽子产销率均为100%。整体来看,公司各类产品的生产和销售均继续保持增长,产销率也维持在较高水平。此外,在19年11月计划产能为2万吨的武汉桃李生产项目一期工程已完工并投产,设计产能为2.12万吨的山东桃李生产项目也于今年2月投产,目前公司仍有沈阳、江苏和浙江的生产基地按计划建设中,三个项目共计划能新增12万吨以上的产能,为公司长期发展提供支撑。

投资建议和盈利预测

桃李面包是我国面包行业龙头企业,随着多年的发展公司已在全国拥有超过24万个零售终端,与各大型商超之间建立了稳定合作关系。目前,公司各类产品的生产和销售均继续保持增长,产销率也维持在较高水平。公司在沈阳、江苏和浙江的生产基地正按计划建设中,三个项目新增的产能也有望为公司长期发展提供助力。综上,我们预计20-22年EPS分别为1.19元,1.40元和1.61元,给予公司“增持”的投资评级。

风险提示

产能增加不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,食品安全问题。