万年青:受益江西项目建设提速年,高景气依旧

2020年江西项目建设提速,“项目为王”。2020年江西省将实施“项目建设提速年”行动,省级层面初步计划安排省大中型项目2000余个,总投资达2万余亿元,将建成兴赣高速公路北延、南昌轨道交通3号线、分宜电厂扩建、赣州西500千伏输变电工程等项目,建成5G基站2万个力争开工长赣铁路、瑞梅铁路、昌九客专、瑞金机场、信丰电厂、南昌绕城高速西二环等一批重大基础设施项目将开工建设目,特别是推动一批水利、航运重大项目建设,开工建设南昌龙头岗码头二期、新余岗山水利枢纽等项目,全面建成信江三级航道。同时推进一批产业升级、城镇老旧小区改造、生态环保、公共服务等领域重大项目。

疫后稳增长保就业,有望促使江西在项目建设上再提速。2019年,江西全省生产总值24757.5亿元,按可比价格计算,比上年增长8.0%,分产业看,第一产业增加值2057.6亿元,增长3.0%;第二产业增加值10939.8亿元,增长8.0%;第三产业增加值11760.1亿元,增长9.0%。

第一、二产业占比52.5,可以看出江西经济增长的重点依然是投资拉动,疫情后稳增长保就业将促使江西在项目建设上进一步提速。

万年、德安项目有望在年底陆续建成,进一步提升公司生产效率,提升产能。2018年底,公司万年2×5100t/d熟料水泥生产线以及德安6600T/D熟料水泥生产线将于2020年底陆续完工,考虑到是等量置换的此前的闲置产能以及废弃产能,因此,两个项目的陆续完工投产将进一步提升公司水泥生产效率,从而提升产能。

2019年公司业绩保持较高增速,预计2020年有望持续。2019年公司实现营业收入113.9亿元,同比增长11.59%,归母净利润13.69亿元,同比增长20.34%,保持了较高的增速。随著江西省“项目投资提速年”的推进和实施,叠加疫情的影响,预计2020年江西水泥需求依然保持高景气。

首次给予公司“买入”评级。预计公司2020-22年归母净利润分别为15.6/17.1/17.7亿元,同比增长14%/9%/4%,EPS分别为1.96/2.14/2.22亿元。6个月目标价15.68元,对应2020EPS为8倍。

风险提示:系统性风险,业绩不达预期。