昭衍新药2019年年报点评:业绩增长超预期新产能持续释放

年报业绩保持快速增长,在手订单充足保障未来成长

2019年,公司实现营收6.39亿元,同比增长56.40%,超市场预期;实现归母净利润1.78亿元,同比增长64.64%;实现扣非归母净利润1.55亿元,同比增长71.41%。报告期内,公司签订的合同额继续保持高速增长,同比增长超过50%,业务工作量明显增加,从而推动营收快速提升。此外,截止报告期末,公司的在手订单量约为10.4亿,较去年同期增加约30%,为未来业绩增长提供了保障。

2019年,公司整体毛利率为52.81%,同比下降0.26pct,其中公司的药物警戒服务由于还在拓展阶段,因此仍然处于亏损状态。期间费用方面,2019年,公司的销售费用和管理费用分别为0.12亿元和0.95亿元,销售费用率和管理费用率分别为1.95%和21.08%,相较去年均有所下降。为提高技术水平,公司持续加大研发投入,2019年,公司的研发投入达到0.40亿元,同比增长67.28%,占营收比重达到6.20%。

建设项目投产顺利,产能释放带来业绩弹性

为满足市场旺盛需求,公司结合行业快速发展和目前产能不足的情形,持续积极加强产能建设。报告期内,子公司苏州昭衍自2019年7月正式开始投入使用动物房3号楼、7号楼,使得苏州昭衍动物房设施大幅增加,极大的提升了服务通量与容量。并于11月份完成3500平米功能实验室的装修,包括分子生物实验室、病理实验室、生物安全2级实验室(P2)、临床样本分析实验室,进一步扩充和优化设施容量,提高现有的服务能力,产能释放也推动了报告期内营收的高速增长。此外,公司还将在重庆、广州新建新产能,未来伴随产能的逐步落地,未来有望进一步为业绩带来增长弹性。由于员工规模也影响公司产能,为打开天花板,报告期内公司持续加强员工队伍建设。截至2019年,公司已拥有超1100人的专业服务团队,相比年初增加近300名员工。

纵向拓展新业务领域,国际化进程迈出首步

为拓展公司主营业务范围及对上下游产业链进行布局,公司近年积极开拓医疗器械、临床试验、临床分析和药物警戒市场,潜在客户群数量稳步增长。我们认为,公司临床服务、药物警戒等新业务虽然目前仍处于发展早期阶段,但由于该类业务与公司安评业务具有较强协同作用,因此,伴随新业务市场拓展,有望为公司主营业务带来客户引流,并在未来成为公司新的成长点,带动整体业绩提升。

全球市场拓展方面,2019年12月,公司正式完成对美国临床前CRO公司BIOMERE的并购,本次收购扩大了公司经营规模,进一步打开了公司的全球化布局,扩大品牌影响力,提升海外市场的销售份额,并有望对国内业务形成客户导流,为公司业绩增长提供有力支撑。

风险提示

行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;

疫情加剧风险。

投资建议

维持“谨慎增持”评级预计公司20、21年EPS至1.56、2.16元,以4月14日收盘价87.37元计算,动态PE分别为56.1倍和40.5倍。我们认为,公司作为临床前安全性评价的龙头企业,在手订单量增长迅速,因此,伴随新建产能逐步落地,公司订单专题完成量将持续提升,保障业绩平稳增长。此外,新业务领域的持续发展将有望在未来增厚公司业绩,具备明确成长性。我们看好公司未来发展,给予公司“谨慎增持”评级。