韦尔股份：收购TDDI业务，CIS龙头开启“芯”征程

事件概述公司公告增加对外投资及现金收购资产,通过以合计投资金额8,400万美元持有 Creative Legend Investment Ltd.70%股权,以购买 Synaptics Incorporated 基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务,交易价格为 1.2亿美元,其中,香港韦尔认缴出资 8,400万美元,疌泉华创分别 3,600万美元,出资方式均为货币出资,且依据股东协议,标的公司仅从事 TDDI 项目投资,韦尔本次交易购买的标的主要为Synaptics Incorporated 基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务,及与标的业务相关的固定资产、知识产权、人员、存货等资产。

收购 T TI DDI 业务, 拓展 公司 I IC C 板块蓝图2014年 Synaptics 公司率先推出 TDDI,依据本次公告内容,Synaptics 公司的 TDDI 芯片主要客户为华为、OPPO、三星、小米等知名手机厂商。凭借着公司多年的 IP 积累,Synaptics 打造了高中低档全系列产品系列,并可以帮助客户客制化每一代产品。TDDI 业务主要的竞争对手为 Novatek(联咏科技)、Himax(奇景光电)、敦泰科技等公司。2017~2019年,TDDI 业务营收分别为 2.36亿美元、2.80亿美元、3.23亿美元,占整个Synaptics 业务收入的比例分别为 13.75%、17.18%、21.93%,近年来国内终端厂商积极寻求国产产品的替代,Synaptics 作为一家美资企业业绩受到的影响较大,本次韦尔收购 TDDI 业务,有助于实现国内显示驱动产品的自主可控,充分发挥公司在终端客户的深厚合作关系的优势,TDDI 业务市场份额有望迅速提升,同时实现韦尔在各产品领域的协同发展,以更好的适应未来终端市场对图像传感器及触控与显示芯片领域更为复杂的产品需求。

“ 大底+ + 多摄+ + 像素升级+ + 定制化” 趋势下,高端旗舰机型摄像头成本或超 11000美元影像能力出众依然是 P40系列突出卖点,看好 CIS 芯片行业持续升级。P40、P40Pro、P40Pro+三款手机分别配置三摄、四摄、五摄,其中 P40Pro+五摄为 50M 主摄+40M 广角镜头+8M 3倍长焦镜头+8M 10倍超长焦镜头+ToF 镜头的组合。其中,10倍长焦镜头采用多棱镜潜望式结构,支持 10倍光学变焦、20倍混合变焦、最大 100倍数码变焦,单个手机摄像头成本显著提升,快科技指出华为余承东表示 P40系列产品摄像头成本是 100美元,甚至可能超过 100美元,而此前三星发布的 S20产品依据 TechInsights 数据,摄像头成本为 107.5美元占比整体 BOM 的20.34%,成为最贵的元器件。我们认为 5G 时代,光学依旧是终端核心亮点,在“多摄+堆叠式+面积变大”趋势下,国内 CIS 龙头预计迎来高速增长,持续坚定看好公司的长期投资价值!投资建议2019年 12月 16日公司已经发布相关投资议案,故维持近期盈利预测不变,预计预计 2020~2022年公司营收为 190亿元、235亿元、282亿元;归属母公司股东净利润为 23.44亿元、32.95亿元、39.96亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。

风险提示光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。