比亚迪半导体内部重组，引入战略投资者和股权激励公告点评：开放序幕正式拉开，无限潜力有序释放

事件:公司公告比亚迪半导体内部重组并拟引入战略投资者,对核心人员进行股权激励

4月14日,公司发布公告,全资子公司比亚迪微电子(现更名为比亚迪半导体)通过内部重组的方式受让让宁波比亚迪半导体和广东比亚迪节能科技的100%股权,并收购惠州比亚迪的智能光电、LED光源和LED应用相关业务。

比亚迪半导体未来业务将以车规级半导体为核心,同步推动工业、消费等领域的半导体发展。同时,比亚迪半导体拟以增资扩股等方式引入战略投资者。

比亚迪董事会还通过了比亚迪半导体的股权激励计划,拟通过增资扩股的方式向比亚迪半导体董事、高级管理人员和核心骨干人员授予3001.976万份股权期权,占比亚迪半导体目前注册资本的10%,行权价格为5元/每1元出资。

新能源汽车功率半导体2025年市场空间1050亿元

功率半导体在新能源汽车中应用广泛,其中IGBT占新能源汽车成本的10%左右。以单车成本15万计算,我们预计到2025年国内新能源汽车IGBT市场空间1050亿元左右。

比亚迪半导体是国内第二大新能源汽车用IGBT厂商

比亚迪2005年就开始布局IGBT,2010年开始批量配套旗下新能源汽车。根据NE时代数据,2019年国内新能源汽车用IGBT中,比亚迪半导体市占率达18%,位列第二。比亚迪新能源汽车累计销量超75万辆,其所搭载的比亚迪半导体IGBT耐久性和可靠性经过售后市场充分验证。比亚迪半导体深耕功率半导体技术,2019年还推出了SiCMosfet,2020年将实现批量配套。

开放序幕拉开,股权激励激发活力

比亚迪半导体拟引入战略投资者,多元化股东结构,有助于提升公司的独立性和第三方客户的拓展。市场化的激励机制能够激发公司活力,助力把握中国半导体产业崛起的机遇。本次拟引入战略投资者是比亚迪企业市场化进程的重要里程碑,公司将继续加快推进其他下属子公司业务的市场化,充分释放比亚迪下属子公司市场潜力,提升公司整体价值。

盈利预测与评级

公司2020Q1业绩预告表现亮眼,预计实现归母净利润5000~15000万元,同比下降约80%~93.3%。我们预计2019-2021年公司的归母净利润分别为16.1、17.8和35亿元,按照最新收盘价对应的PE分别为98、89和45倍。

风险提示:汽车市场受疫情影响复苏不及预期,新能源汽车政策不及预期,零部件外供不及预期。