益丰药房：2020年Q1受新冠疫情正面影响，30%业绩增长符合预期

2020年Q1业绩同比增长29.68%,业绩增长符合预期:收入端,2020年Q1公司实现营收30.48亿元,同比增长23.43%。其中,中南地区实现营收12.87亿元,同比增长26.26%;华东地区实现营收13.42亿元,同比增长22.62%;华北地区实现营收3.38亿元,同比增长16.33%。

利润端,2020年Q1公司实现归母净利润1.91亿元,同比增长29.68%,公司受到新冠疫情引发的“预防需求提升+药品转移购买”的正面影响,业绩增长符合预期。

门店稳步扩张,充分践行“中南、华东、东北地区聚焦拓展”的发展战略:截止2020年Q1,公司拥有门店4869家(含加盟店419家),新增门店141家,关闭门店24家。其中,中南地区拥有门店2200家,新增门店53家,关闭门店12家;华东地区拥有2103家,新增门店80家,关闭门店12家;华北地区拥有门店566家,新增门店8家。公司门店整体扩张稳健,充分践行“中南、华东、东北地区聚焦拓展”的发展战略。

2020年Q1门店日均坪效为61.95元/m2,门店盈利能力稳步提升:2020年Q1公司门店日均坪效为61.95元/m2,同比增长1.81%,门店整体盈利能力稳步提升。其中,旗舰店、区域中心店、中型社区店、社区店的日均坪效分别为142.44元/m2、54.84元/m2、61.18元/m2、61.75元/m2,分别同比增长15.52%、-10.84%、5.70%、5.59%、1.81%。

2020年Q1期间费用率为28.69%(-1.46pct.),费用管控良好:2020年Q1公司期间费用率为28.69%(-1.46pct.),费用管控良好。其中,销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为24.51%(-1.10pct.)、3.76%(-0.07pct.)、0.41%(-0.29pct.)。

投资建议:我们预计2020-2022年公司分别实现净利润7.11亿元、9.30亿元、11.62亿元,分别同比增长30.7%、30.8%、25.0%;给予增持-A的投资评级,6个月目标价112.67元,相当于2020年60的动态市盈率。

风险提示:新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张;新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业竞争加剧风险;跨区域扩张和经营风险;处方药外流不达预期风险;药品降价大于预期风险。