石油开采行业专题研究:OPEC+减产,主动or被动?

OPEC+达成历史性的减产协议,结束了全球原油价格战 达成历史性的减产协议,结束了全球原油价格战。 。OPEC+会议达成的减产协议主要内容如下:1、2020年 5月 1日至 2020年 6月 30日,减产额度为 970万桶/日。2、2020年 7月 1日到 2020年 12月 31日,减产量为 770万桶/日。

3、2021年 1月 1日至 2022年 4月 30日,减产量下调至 580万桶/日。4、该协议的有效期至 2022年 4月 30日,该协议的延期将在 2021年 12月进行审核。此次减产行动中,墨西哥 5-6月仅需减产 10万桶/日,美国将为墨西哥承担其减产份额(约为 30万桶/日)。除减产协议外,沙特、阿联酋和科威特三国还将额外联手削减原油出口量 200万桶/日。

全球疫情下,原油需求崩溃式下滑,储油空间告急 。随着全球疫情的进一步恶化,各国强制性的封锁措施以及人们自发的居家隔离,对全球原油需求产生了有史以来最大规模的负面影响,对欧洲和北美的需求影响尤甚。需求崩溃式下滑,叠加原油价格战导致的产量增长,导致库存量激增,原油储存空间告急。根据 Kayrros 分析,原油有效存储容量为 3.16亿桶至 7.29亿桶,很有可能接近 6亿桶,如果加上部分浮仓储容,预计在 6.46亿桶,若供求关系不及时改善,陆上库存最早可能在 6月中旬见顶。

沙特、美国、俄罗斯三国减产 。沙特方面,沙特在宣布打价格战后加大马力生产,出口量也大幅增加,但迫于美国施加的压力,以及在竞争增产导致的低油价状况下,沙特没有俄罗斯能维持硬扛,沙特积极参与到减产行动中;美国方面,目前油价水平远低于美国页岩油 50美金/桶(WTI)的成本线,导致美国多家页岩油企陷入债务和运营危机,同时美国的原油库存状况堪忧,以市场为导向的美国原油市场实际上已经开始被动减产;俄罗斯方面,俄罗斯之前不愿意减产的主要原因之一是想打击美国的页岩油,随着油价暴跌和美国页岩油生产商陷入危机并愿意开启谈判,再叠加俄罗斯国内储存期限较短,在多个因素叠加下俄罗斯重返了谈判桌。

后市油价展望:1、我们认为由于新冠疫情的扩散,短期油价谨慎。中长期的油价走势取决于需求侧,关键的问题是新冠肺炎疫情何时结束和市场是否会快速恢复。2、OPEC+将于 2020年 5-6月减产 1000万桶/日以部分对冲全球疫情导致的需求下降,符合市场预期。我们认为,这次 OPEC+其实是被动减产,减产协议的达成可将储油空间见顶时间推延 1-2个季度,这给了产油国更多时间观察疫情对需求的进一步影响。明年和后年减产量的提前披露给了市场更多的信心。因此,油价中枢可能会向上升 5-10美元/桶。3、如果油价持续低迷,下半年美国页岩油的产量会明显回落,高成本页岩油被挤出市场,四季度油价回到 45-55美元/桶区间的期望比较大。2021年后美国部分高成本页岩油产能进一步退出,沙特、俄罗斯、美国三国原油供应格局更加均衡合理,需求摆脱疫情影响好转,油价中枢有望恢复到 Brent 50-60美金。

风险因素:OPEC+减产协议执行情况不如预期;全球疫情未来走向尚不明朗;非 OPEC+产油国是否联合减产仍不确定。