航天电器:全年业绩较快增长,军民品市场均将迎来发展机遇

事件:公司发布2019年年报,2019年全年实现营业总收入35.34亿元,较上年同期增长24.69%;实现利润总额5.05亿元,较上年增长13.45%;实现归母净利润4.02亿元,较上年增长12.06%。

核心主业收入较快增长,民品收入占比有所增加。公司全年电子元器件产品实现营业收入35.06亿元(YOY+24.71%),其中:继电器收入3.13亿元(YOY+13.82%),连接器收入22.15亿元(+34.27%),电机收入8.61亿元(YOY+16.15%),光通信器件收入1.17亿元(YOY-19.66%),连接器、电机等核心产品收入规模增长较快,公司全年营业收入再创新高。报告期内公司销售毛利率为34.90%,较上年同期下降1.89pct,主要原因有:1)毛利率较低的民品收入占比增加;

2)贵金属、特种化工材料等上游原材料供货价格上涨。

费用管控有所提升,经营性现金流大幅改善。报告期内公司期间费用率(含研发)为20.99%,较上年同期下降0.98pct,其中研发费用率基本保持稳定,财务费用率因利息收入减少增加0.33pct,销售费用率和管理费用率分别降低0.94pct和0.43pct。公司经营活动产生的现金流量净额为2.65亿元,较上年同期增长118.01%,主要原因有:

(1)公司全年货款回笼情况优于上年同期;

(2)公司策划开展应收账款保理业务,缩短公司应收账款回收时间。

受益于航天、5G等市场的高景气,经营效益有望稳健增长。公司70%以上的连接器、微特电机等电子元器件产品销往航天、航空、电子等军用装备领域,面向5G通讯等民用市场的广东华旃已实现并表,全年实现营业收入2.72亿元。预计2020年国内航天发射次数有望超过50次,发射航天器数量和重量均将大幅增加,有望带动公司军用产品收入实现较块增长。此外,5G通讯、消费电子等应用领域的深入发展也将为公司民用市场的拓展带来机遇。

盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为43.56/54.64/69.74亿元,归母净利润为4.70/5.66/7.05亿元,EPS为1.13/1.37/1.70元,当前股价对应PE为22/19/15倍,给予“买入”评级。

风险提示:军用市场增长不及预期;民品市场拓展不及预期。